2024年报及2025一季报点评：环保减亏显著收窄，看好国产替代＆出海提速兑现利润

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年公司营收50.5亿元，同比-7%；归母净利润2.2亿元，同比+9%。2025Q1营收10.5亿元，同比+2%；归母净利润0.7亿元，同比-25%。
• 业务结构：泵制造业营收约44.2亿元（占比约87%），同比-8%；环保业务减亏显著收窄。泵制造业盈利承压，但整体净利润增长主要得益于环保业务减亏。
• 财务表现：2024年毛利率33.9%，同比-3.8pct；净利率4.8%，同比+0.6pct；期间费用率25.5%，同比-2.3pct。2025Q1毛利率36.5%，同比+0.9pct；净利率7.2%，同比-1.9pct。
• 现金流：2024年经营性净现金流量7.1亿元，同比-1%。2025Q1经营性净现金流量转正。

发展战略与机遇

• 泵制造业：公司是国内不锈钢离心泵行业龙头，受益于行业集中度提升和地方化债回款加快。液冷泵等高端产品销售额显著提升，应用在腾讯、万国数据中心等。
• 出海业务：公司加大出海力度，在新加坡、美国、西班牙设立子公司。2024年海外营收8.7亿元，占比提高到17%，同比增长15%。

研究结论与预测

• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为54.4/59.7/66.8亿元，同比分别为+8%/+10%/+12%；归母净利润分别为3.8/4.8/5.5亿元，同比增速分别为+75%/+25%/+15%。
• 投资评级：看好公司国产替代&出海提速兑现利润，维持“买入”评级。

风险提示

• 泵类行业需求不及预期
• 应收账款回收风险
• 关税不确定风险