2024年报及2025一季报点评：2024年盈利承压，25Q1亏损有所收窄

公司发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营收26.7亿元（同比+23%），归母净利润0.42亿元（同比-65%）；其中2024Q4营收7.2亿元（同环比+25%/+6%），归母净利润-0.27亿元（同环比-169%/-453%）。2025Q1营收7.18亿元（同环比+47.5%/+0.3%），归母净利润-0.03亿元（同环比-110%/+88%）。

2025Q1出货基本持平，盈利略有回升。2024年焊带出货3.1万吨（同增约20%），Q4受光伏行业市场下行、竞争加剧、加工费下滑影响，毛利率降至约4%，Q4亏损。2025Q1出货基本持平，3月起受国内光伏抢装影响，毛利率回升至约6%。2025Q2出货及盈利有望进一步提升。

费用率略有波动，存货有所下降。2024年期间费用1.25亿元（同比+11%），期间费用率4.7%（同比-0.5%）。2025Q1期间费用0.34亿元（同环比+28%/-7%），费用率4.7%（同环比-0.7/-0.4pct）。2025Q1末存货1.1亿元（环增约16%）。

盈利预测与投资评级：考虑行业竞争激烈、加工费下行，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.33/0.52/0.68亿元（2025-2026年前值为1.77/2.1亿元），同比-22%/+58%/+31%，对应PE为62/39/30倍。2025年盈利承压，2026年有望恢复平稳增长，下调至“增持”评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期。