三七互娱2025年第一季度业绩承压,主要受新游戏推广初期和成熟期产品流水自然回落影响。公司2025Q1实现营业收入42.43亿元,同比下降10.67%;归母净利润5.49亿元,同比下降10.87%。新游戏《时光大爆炸》和《英雄没有闪》表现亮眼,分别跻身微信小游戏畅销榜第4名和iOS畅销榜前五。公司已储备丰富产品,涵盖MMORPG、SLG等品类,多款游戏已获版号并推进上线。预计2025-2027年公司营收分别为190.33/205.33/217.69亿元,归母净利润分别为28.39/31.56/34.82亿元,对应PE分别为12.2/10.9/9.9倍,维持“买入”评级。风险提示包括经济复苏不及预期、游戏上线进度不及预期、行业政策变化和行业竞争加剧。