公司点评：业绩阶段性承压，关注后续新产线表现

公司2024年及2025Q1业绩承压，主要受需求放缓、竞争加剧及价格下调影响。2024年营收22.76亿元（yoy-5.16%），归母净利润5.62亿元（yoy-23.33%）；2025Q1营收3.97亿元（yoy-44.29%），归母净利润0.48亿元（yoy-78.15%）。毛利率/净利率分别同比-4.4pcts/-5.9pcts至44.4%/24.7%（2024年）和-13.8pcts/-18.8pcts至34.0%/12.1%（2025Q1）。费用率受收入下滑影响均提升。经营性现金流净额2024年同比+3.08%至8.23亿元，2025Q1受收入下滑影响转为-0.12亿元（yoy-107.36%）。

分品类看，化妆品活性成分及其原料（19.04亿元，yoy-8.05%）和合成香料（3.52亿元，yoy+14.16%）均受竞争加剧影响导致均价下降。分渠道看，境外销售为主（19.8亿元，yoy-8.30%），境内销售（2.97亿元，yoy+22.87%）增长较快。

公司应对策略包括：聚焦防晒剂领域优势、推进新产品突破、加大配方与应用研究投入、完善管理体系、提升运营效率、加快海外基地建设（马来西亚基地预计下半年投产）。基于此，预测2025-2027年收入分别为20.6/22.6/24.5亿元，归母净利润分别为4.1/4.9/5.6亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新增产能不及预期、客户集中度较高、原材料价格波动、关税及汇率风险、收入增速及盈利能力不及预期。