2024年,富安娜在宏观消费环境偏弱的情况下,整体航行平稳,收入/归母净利润同比分别下降0.6%/-5.2%,但通过调控费用维持了利润率稳定,派息比率维持在95%以上,稳定高分红。公司线上毛利率优化,线下直营显示韧性,加盟渠道经历先开后关,线上渠道升级。2025Q1收入暂时承压,归母净利率同比下降8.3pct主因销售费用率上升。预计2025年EPS 0.67元,2026年EPS下调至0.69元,新增2027年EPS预测为0.71元,公司业绩增长稳健,维持高派息比率95%,低估值、高股息仍具备吸引力,给予2025年13倍PE,合理目标价8.69元,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济疲软,消费者偏好变化,分红政策大幅变化。