2024年报及2025一季报点评：24年生产平稳，25Q1销售承压但已现改善

【投资要点】

• 业绩表现：2024年归母净利同比-15%，2025Q1同比-34.4%，但分红比例提升至45%（每股0.755元），高于往年。2024年营收/归母净利150.3/28.1亿元，同比-2%/-14.9%，扣非归母净利28.1亿元，同比-11%。
• 煤炭业务：2024年煤炭生产平稳，销量2997万吨（同比持平），塔山矿/色连矿分别贡献净利36.2/1.9亿元。2025Q1销量环比下滑33.4%，全年销量计划维持3000万吨。2024年煤价491元/吨（同比-1%），成本246元/吨（同比+1%）。
• 投资收益：2025年财务公司清算退出，参股同忻煤矿（权益72%）贡献投资收益3.8亿元，财务公司贡献-0.3亿元。2025Q1投资收益同比持平（1.62亿元）。
• 估值与预测：预计2025-27年归母净利分别为20.7/20/23.4亿元，EPS 1.24/1.19/1.4元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：煤炭需求超预期下跌。

【财务数据】

• 2024年：营收150.3亿元（-2%），归母净利28.1亿元（-14.9%），扣非净利28.1亿元（-11%）。
• 2025Q1：营收24.2亿元（-33.7%），归母净利5.1亿元（-34.4%）。
• 现金流：2024年经营活动现金流2994亿元，2025E预计4388亿元。

【研究结论】
公司煤炭资源优势显著，2025年销售承压但已现改善迹象，财务公司退出利好长期估值。给予“增持”评级，预计未来三年盈利稳步回升。