2023年中报点评：线上销售偏弱致经营业绩承压，静待需求修复

2023年H1公司归母净利润同比-65.6%，静待需求修复：2023年H1，公司实现营业收入16.27亿元，同比-20.1%，实现归母净利润9273万元，同比-65.6%，实现扣非归母净利润5852万元，同比-74.8%。单拆Q2，公司实现营业收入7.43亿元，同比-27.4%，实现归母净利润4053万元，同比-72.6%，实现扣非归母净利润1688万元，同比-87.0%。2023年H1，公司业绩下滑主要系境内产品需求面临阶段性压力，复苏节奏较缓慢。 毛利率同比有所下滑，费用率同比上升：2023年Q2，公司实现毛利率33.97%，同比下滑3.27pct，销售费用率23.48%，同比+9.26pct，管理费用率5.72%，同比+2.32pct，研发费用率14.22%，同比+4.36pct，销售净利率5.44%，同比下滑9.02pct。 境外收入实现增长，海外渠道建设稳步推进：2023年H1，分产品看，投影仪整机及配件实现收入15.64亿元，同比-20.9%，互联网增值业务实现收入4892万元，同比+12.0%。分地区看，境内实现收入12.63亿元，同比-28.6%，境外实现收入3.5亿元，同比+39.1%。公司海外渠道覆盖不断扩大，截至2023年6月末，除亚马逊、日本乐天等主流线上渠道外，公司产品已进入欧洲、美国及日本等市场的主要线下零售渠道。 多款搭载业内先进技术的新品发布，静待新品放量：2023年H1，公司发布了首款同时搭载Dual Light超级混光技术和Eagle-Eye鹰眼硬件级计算光学两大新技术的智慧旗舰产品RS Pro 3，拥有迄今为止极米长焦投影产品最高的亮度表现和综合画质表现，可覆盖更多使用场景及价格段，满足消费者多样化的需求；新品H6 4K光学变焦版的发布标志着公司H系列产品进入4K分辨率时代，可进一步提高投影产品在家居环境中的适配性。 盈利预测与投资评级：公司的产品偏可选，国内线下需求偏弱，同时面临低端单片机的冲击，产品结构也还在内部调整中，考虑到公司需求恢复还需要一定的时间，我们下调公司2023-2025年盈利预测从5亿元/6.15亿/7.4亿元至1.8亿元/3.3亿元/4.8亿元，最新收盘价对应2023-2025年PE为48/26/18倍，下调评级至“增持”。 风险提示：消费需求恢复不及预期，新产品开发不及预期，海外拓展不及预期，芯片供应风险，原材料价格波动风险等