安联保险集团2025年第一季度初步评估-有些不尽人意

Allianz SE 2025年第一季度业绩表现略低于预期，主要受财产险业务利润率下滑、重组成本和税收准备金影响。市场波动和美元疲软也对公司业绩造成拖累。

• 核心净利润为25.5亿欧元，低于市场预期6%。
• 营业利润为42.38亿欧元，符合市场预期，与2025年全年指引一致。
• 财产险营业利润为21.7亿欧元，略高于市场预期，主要受保费收入增长和综合成本率改善推动。综合成本率为91.8%，优于市场预期30个基点，但未折现的退保率较市场预期低70个基点，达到71.5%。自然灾害损失率符合市场预期，而退保率略高于预期。
• 寿险营业利润为14.27亿欧元，高于市场预期1%，主要受保费收入增长和准备金变动推动。准备金增长13%，高于市场预期，新业务价值率5.5%，符合预期。
• 资产管理营业利润为8.11亿欧元，低于市场预期3%，主要受净资产价值变动和汇率影响。资产管理规模略降1%，至1914亿欧元，但资金流入强劲，达到290亿欧元。

2025年营业利润预期为150亿至170亿欧元，市场预期为168.8亿欧元。

各业务板块表现如下：

• 财产险：营业利润为21.7亿欧元，略高于市场预期，主要受保费收入增长和综合成本率改善推动。综合成本率为91.8%，优于市场预期30个基点，但未折现的退保率较市场预期低70个基点，达到71.5%。自然灾害损失率符合市场预期，而退保率略高于预期。内部增长率为7.1%，主要受保费价格上涨推动。
• 寿险：营业利润为14.27亿欧元，高于市场预期1%，主要受保费收入增长和准备金变动推动。准备金增长13%，高于市场预期，新业务价值率5.5%，符合预期。准备金正常增长率为1.9%，高于全年指引的5%。
• 资产管理：营业利润为8.11亿欧元，低于市场预期3%，主要受净资产价值变动和汇率影响。资产管理规模略降1%，至1914亿欧元，但资金流入强劲，达到290亿欧元。
• 偿付能力为208%，低于市场预期3个百分点，主要受净资产价值变动和汇率影响。

Barclays给予Allianz SE“持股观望”评级，目标价为325欧元，潜在上行空间为7.6%，潜在下行空间为7.6%。