2025年第一季度后的模型更新-两个昂贵（看跌），一个便宜但有风险 机遇（中性）

欧洲邮政运营商

欧洲邮政运营商分析更新：

• PostNL： 维持“增持”评级，预计2025年EBIT为4600万欧元，下调2%，符合公司约2亿欧元的指引。公司重申了从D+2切换到D+3的长期成本节约潜力，并预计荷兰ACM研究将在5月发布，可能推动政治支持。维持17倍2025年市盈率的估值，考虑到可能的政府补偿，当前估值已反映补偿获批预期。
• Austrian Post： 维持“减持”评级，预计2025年EBIT为2.04亿欧元，下调2%，符合公司约2亿欧元的指引。公司投资组合吸引力下降，估值高于同业。维持2025年每股派息1.57欧元的估值，略低于之前预期的1.60欧元。维持对中期信件量下降风险的担忧。
• Bpost： 维持“中性”评级，预计2025年EBIT为1.58亿欧元，上调1千万欧元，向指引中值靠拢。公司一季度表现强劲，展望略微改善。维持对信件量下降和成本优化的担忧。预计2025年自由现金流约为5000万欧元，自由现金流收益率约为17%，预计2026年将超过30%。维持对中期信件量下降风险的担忧。

关键数据：

• PostNL：2025年EBIT预计为4600万欧元，2025年市盈率预计为17倍。
• Austrian Post：2025年EBIT预计为2.04亿欧元，2025年每股派息预计为1.57欧元。
• Bpost：2025年EBIT预计为1.58亿欧元，2025年自由现金流预计为5000万欧元。

研究结论：

• PostNL：维持“增持”评级，但存在风险，包括邮件和包裹业务的高估值。
• Austrian Post：维持“减持”评级，投资组合吸引力下降，估值高于同业。
• Bpost：维持“中性”评级，展望略微改善，但存在大量不确定性。