GMR机场2025年第四季度初步分析：强劲的EBITDA表现

GMR Airports 在 2025 财年第四季度实现了 EBITDA 的强劲增长，同比增长 24%，环比增长 2%，达到 101 亿卢比（预估为 94 亿卢比）。全年 EBITDA 达到 377 亿卢比，同比增长 27%。净销售额同比增长 17%（环比增长 8%），主要得益于 GMR 国内机场旅客流量约增长 10%。

交通量亮点：

• DIAL 在 2025 财年第四季度旅客流量达到 2060 万，同比增长 7.5%；全年流量同比增长 7.6%，达到 7930 万，其中国内流量同比增长 6.4%，国际流量同比增长 10.7%。
• GHIAL 在 2025 财年第四季度旅客流量达到 780 万，同比增长 21.1%；全年流量同比增长 17.7%，达到 2950 万，其中国内流量同比增长 17.3%，国际流量同比增长 19.8%。
• DIAL 在 2025 财年第四季度总收入同比增长 24%，主要受流量和 CPD 收入增长推动。

重要事件：

• AERA 于 2025 年 4 月 16 日发布了对 DIAL 的最终定价令，新费率已生效。若该定价令在 FY25 发生，DIAL 和 GAL 的财务表现将更好。未来，修订后的费率将显著提高 DIAL 和 GAL 的航空收入、整体盈利能力和现金流。
• GMR Airports Ltd.（GAL）已从 Fraport 购买了 DIAL 10% 的少数股权，交易已完成，GAL 在 DIAL 的持股比例从 64% 提升至 74%。
• GAL 将从 2025 年 7 月开始运营德里免税店，并将于 2026 年第二季度接管海得拉巴免税店运营。

估值与风险：

• Jefferies 以 25 倍 FY30 EBITDA（12.5% 折现 4 年）对 GMR Airports 进行估值，目标价为 92 卢比。
• 下行风险包括：机场费率监管变化、航空旅客流量放缓、宏观经济放缓影响机场消费支出。
• 上行风险包括：企业旅行推动的航空旅客量复苏、安塔利亚合资企业表现优于预期。

研究结论：
Jefferies 给予 GMR Airports “买入”评级，目标价 92 卢比，预计未来 12 个月总回报（价格升值加收益）为 15% 或更多。