GrainCorp 2025年上半年度业绩初步观察：表现强劲

核心观点
GrainCorp (GNC) 在2025年上半年的业绩超出预期，主要得益于Nutrition & Energy (N&E) 部门强劲表现和Agribusiness 部门稳健增长。公司上调了2025财年盈利预测，并启动了75澳元的股票回购计划。分析师认为，GNC 的强劲基本面和稳健的资产负债表使其能够应对市场风险并把握机遇。

关键数据

• 2025上半年U-EBITDA 20.2亿澳元，超出Jefferies预期5%，超出市场预期16%
• N&E部门U-EBITDA 7.5亿澳元，超出Jefferies预期21%，超出市场预期23%
• Agribusiness部门U-EBITDA 14.1亿澳元，超出Jefferies预期1%，超出市场预期10%
• 2025财年U-EBITDA预期范围上调至28.5亿-32.5亿澳元（ midpoint +3% 上调）
• 2025财年U-NPAT预期范围上调至6.5亿-9.5亿澳元（ midpoint +3% 上调）
• 2025上半年每股派息24分澳元，超出Jefferies预期9分澳元

研究结论
分析师给予GNC“买入”评级，目标价9澳元，预计未来12个月总回报率（价格涨幅+股息）15%或更高。公司受益于澳大利亚东部地区良好的种植条件，但部分地区降雨不足带来不确定性。分析师认为，GNC 的长期增长机会仍然存在，建议投资者逆周期配置。

风险提示

• 气候变化和极端天气影响农产品供应和价格
• 商品价格和原材料价格波动
• 运输成本、能源和公用事业价格上涨
• 供应链风险
• 地缘政治风险
• 作物生产合同可能无法充分降低财务风险

估值方法
Jefferies采用混合估值方法，包括国际谷物可比公司的EV/EBIT、澳大利亚农业可比公司的EV/EBIT、中周期市盈率应用于中周期/可持续每股收益以及DCF。综合估值为8.98澳元，目标价9澳元。