DO & CO Aktiengesellschaft：初步观点：强劲的第四季度业绩-息税前利润率同比再次提升

Do&Co 发布了强劲的 2024/25 财年业绩。Q4 销售额达到 5.24 亿欧元（同比增长 14%），超出预期（4.61 亿欧元）和共识（4.82 亿欧元）。增长主要来自航空配餐业务，由于航空公司越来越注重通过服务质量进行差异化，Do&Co 的产品组合需求持续增长。Q4 EBIT 达到 4420 万欧元（同比增长 31%，利润率 8.4%），超出预期（3500 万欧元）和共识（3700 万欧元）。这是 EBIT 利润率的又一次显著改善（2024/25 Q4 为 8.4%，而 2023/24 Q4 为 7.3%），主要得益于厨房利用率提高和成本管理改进。Do&Co 目前正参与多个招标，以进一步提高产能利用率。

2024/25 财年，所有细分市场都表现出强劲的需求：航空配餐部门同比增长 31.7%（18 亿欧元），国际配餐部门同比增长 6.2%（3.05 亿欧元），餐厅、休息室和酒店部门同比增长 14.7%（1.73 亿欧元）。

净债务得到改善：净债务与 EBITDA 的比率从上一财年的 1.08 降至 Q4 的 0.64，反映了非常有利的发展趋势，延续了上一财政年的债务减少。债务减少至约 7600 万欧元。值得注意的是，尽管在 2024/25 财年中有约 1.72 亿欧元的负债按计划偿还，但公司仍保持了稳健的流动性状况，报告现金及现金等价物为 1.74 亿欧元。

Jefferies 给予 Do&Co “买入”评级，目标价基于 DCF 分析并与同行市盈率进行交叉验证。风险包括航空业特定风险、COVID-19、集群风险和汇率风险。