央行新的货币政策框架主要包含以下变化：
- 利率走廊调整：将利率走廊从隔夜 Shibor 和 7天期 Shibor 调整为隔夜逆回购利率和 7天期逆回购利率，宽度收窄至 70BP，且采用不对称的加减点幅度，央行对利率上行的容忍度更高，且操作更直接。
- 政策利率转变：7天期逆回购利率正式确立为政策利率，麻辣粉逐步退出政策利率属性，回归流动性投放工具。3月份起，麻辣粉操作采用多重价位中标，取消统一中标利率，标志着其退出政策利率功能，LPR报价将更多参考7天期逆回购利率。
- 数量型工具创新：新设二级市场国债买卖和买断式逆回购工具。国债买卖灵活调节流动性并引导收益率曲线形态；买断式逆回购定位中短期流动性投放，期限主要为三个月和6个月，逐步置换存量的麻辣粉。目前流动性供给期限结构为：短期依靠质押式逆回购，中短期依靠买断式逆回购，中长期依靠麻辣粉和二级市场国债买卖。
结构性货币政策工具使用现状：
- 信用扩张乏力：经济结构转型期，传统信用扩张主体受限，新经济成长需要时间且信用需求较低，导致信用扩张乏力，政府债券融资成为主要贡献。
- 信贷需求减弱：居民部门缩表趋势，叠加经济下行压力，导致信贷需求减弱，部分资金在银行体系空转。
- 结构性工具使用情况：大部分工具额度有限制，使用率不高。长期工具使用率较高，阶段性工具中仅普惠小微贷款支持工具、设备更新改造专项再贷款、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款和碳减排支持工具使用率超过50%，其他工具使用率低于30%。使用率不高的工具分为两类：一是推出以来使用率一直较低，主要针对房地产、养老等领域，受行业规模扩张受限、金融机构积极性不高、审批流程严格等因素制约；二是使用率经历由高转低，如设备更新改造专项再贷款，受政策激励周期和市场供需规律影响。
利率传导变化：
- 传导路径：政策利率 -> 市场基准利率 -> 货币市场利率 -> 贷款市场利率。
- 政策取向：央行倾向于将狭义流动性和广义流动性目标分开考虑，对实体经济保持适度宽松、流动性充裕，对金融体系维持资金面均衡偏紧以防资金空转。
- 利率倒挂现象：
- 短期利率倒挂：年初七天期 Shibor 和隔夜 Shibor 出现倒挂，央行通过调控短期资金利率使隔夜利率上升，影响市场整体资金成本。
- 短端利率倒挂：年初七天期 Shibor 快速上行，但十年期国债收益率低位震荡，反映利率由短及长传导不畅，主要矛盾为短端偏紧和长端宽松预期。
- 短期国债和长期国债利率倒挂：短端利率受资金链收紧影响快速上行，长端利率受经济基本面和降息预期影响上行幅度受限，形成收益率曲线区域平坦化。
- 央行国债买卖操作：去年8月至12月央行每月净买入国债，今年1月起暂停公开市场国债买入操作，以遏制国债利率快速下行，导致机构对国债期限需求结构变化，1-3年期国债利率上行幅度大于长期国债。
