通胀重启系列之二：公用事业密集调价有何影响？

宏观深度报告/2024.05.24 公用事业密集调价有何影响？ ——通胀重启系列之二 证券研究报告 分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师马骏 SAC证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 联系人陈莹 chenying04@ctsec.com 相关报告 1.《猪周期下行偏长，CPI能否崛起？ ——通胀重启系列之一》2024-03-29 核心观点近来，一些公用事业领域如供水、燃气价格出现上调，而这些行业与居民生活和工业生产又息息相关，引发社会广泛关注。那么，我国的公用事业究竟 如何定价？本轮调价对各行业又会产生怎样的影响？ 公用事业领域价格，高还是低？我国公用事业费处于全球较低水平，近期我国多地调整水电气及高铁等公用事业价格标准，这其实是公用事业市场化改革的重要部分。水价方面，市场化改革逐步推进，当前昆明、上海、襄阳、泉州等已上调水价，平均涨幅在25%以上。高铁价格方面，自主定价已经由来已久，本次四条线路总涨幅超20%。燃气价格方面，向着市场化目标不断迈进，企业定价自主权逐渐放宽，多地燃气上涨超5%。电价方面，电价制度仍在改革路上，还原电力商品属性是发展趋势，当前价格仍未启动调整，存在上涨空间。 公用事业价格如何确定？部分公用事业已基本实现市场化定价，尤其是针对工业领域。具体来看：水价按照“准许成本+合理收益”的方法核定，政府补助占相关企业营收比重低于5%；电价根据“上网电价+输配电价+政府性基金”确定，工商用电价格基本实现市场化，居民和农业用电价格则仍由政府部门制定，电力市场存在“交叉补贴”；燃气价格由门站价格、管输价格和配气价格组成，其中门站价格由市场化运行决定，财政仍有补贴；高铁票价依据成本及供求自主定价，几乎无财政补贴需求。市场价格兼顾效率与公平，更直接精准，政府补助从向全体纳税人征收到分配补贴至特定行业流程多、损耗大，存在公平性问题。公用事业合理涨价有助于强化居民节约意识、提高资源使用效率，促进公用事业、电力设备、环保等行业发展。 公用事业涨价，影响有多大？如果公用事业领域价格上涨5%，则可拉动CPI和PPI中枢分别上升0.5和0.9个百分点。一方面，水电燃料涨价对CPI的直接影响相对较大，高铁客运涨价对CPI的拉动大致为水电燃料的三分之二。分行业看，水电燃料涨价对交通工具用燃料价格的拉动最大，而高铁客运涨价对交通工具使用和维修价格拉动最大。另一方面，电力热力涨价对PPI的影响最大，水和燃气价格上涨对PPI的整体拉动效果不相上下，高铁客运本身并不属于PPI的统计范畴，因此并不存在直接作用，但仍存在一定的间接拉动。分行业看，电力热力价格上涨对煤炭采选、电气机械和仪表仪器等行业价格拉动最大，而水价上涨对化工相关行业拉动最大，燃气上涨主要拉动油气开采和石油炼焦，而高铁客运涨价对铁路船舶和计算机通信行业价格拉动最大。如果今年公用事业费涨价达到5%，那么结合我们此前的预测，年内CPI中枢有望突破1%，PPI中枢有望回正。 风险提示：经济恢复不及预期；历史经验失效；测算存在偏差。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1公用事业领域价格，高还是低？3 2公用事业价格如何确定？10 3公用事业涨价，影响有多大？13 图表目录 图1.城镇供水制度两个办法修订历史3 图2.36城居民用水及工业用水价格（元/立方米）4 图3.各地上调水价政策4 图4.水价的国际比较（美元/立方米）4 图5.高铁定价政策和部分历史调价5 图6.四条线路涨价幅度对比（%）6 图7.中日法德高铁票价对比（美元/公里）6 图8.我国天然气定价历史7 图9.天然气价格上升（元/立方米）8 图10.部分地区天然气价格上调8 图11.我国电价体制改革历程8 图12.36城居民及工业用电价格（元/千瓦时）9 图13.中国与全球平均电价比较（美元/千瓦时）9 图14.供水企业收入来源10 图15.部分省市现行燃煤电基准价（元/千瓦时）11 图16.2019年各省市基准门站价格（元/千立方米）11 图17.税收补助和公用事业价格的关系12 图18.公用事业提价路径及特征13 图19.高铁客运量占铁路客运量的比重14 图20.水电燃料和高铁客运涨价对CPI各分项的价格拉动（%）15 图21.水、燃气、高铁客运和电热涨价对PPI各行业价格的拉动（%）16 图22.公用事业领域涨价对CPI和PPI影响幅度（%）16 近来，一些公用事业领域如供水、燃气价格出现上调，而这些行业与居民生活和工业生产又息息相关，引发社会广泛关注。那么，我国的公用事业究竟如何定价？本轮调价对各行业又会产生怎样的影响？ 1公用事业领域价格，高还是低？ 近期，我国多地调整了水电气及高铁等公用事业行业的价格标准，这其实是公用事业市场化改革的重要部分。综合来看，已经调价的地区中，水价平均上升幅度在25%以上，四条铁路线路整体涨幅超20%，天然气价格上涨在5%以上，而电 价多数地区尚未调整。 水价市场化改革逐步推进。我国的城镇供水制度主要由《城市供水价格管理办法》和《城市供水定价成本监审办法》组成。从时间上来看，供水定价历史可以分为两个阶段。 阶段一（1998-2020）：制度初步建立。《城市供水价格管理办法》于1998年印 发，2004年修订个别条款；《城市供水定价成本监审办法》于2011年印发实施。随着社会和经济的发展，原有内容已不符合市场发展需要，需进一步修订。 阶段二（2021-至今）：制度进一步完善。2021年8月国家发改委公布的《城镇供水价格管理办法》提出健全以“准许成本加合理收益”为核心的定价机制，居民生活用水定价应开展听证会并公开信息；《城镇供水定价成本监审办法》明确了城镇供水定价成本范围。2024年3月，在新闻发布会上，水利部表示将协同 推进水价、用水权市场化交易改革。 核心制度：两个办法 图1.城镇供水制度两个办法修订历史 《城市供水价格管理办法》 《城市供水定价成本监审办法》 阶段一：建立 •1998年印发•2004年修订个别条款 阶段二：完善 •2021年修改：以“准许成本加合理收益”为核心定价；制定居民水或定价机制应按照规定开展听证，并进行信息公开 阶段一：建立 •2011年印发实施 阶段二：完善 •2021年修改：明确城镇供水定价成本包括固定资产折旧费、无形资产摊销和运行维护费，并对主要参数取值具体规定 数据来源：中国水网，国家发改委，财通证券研究所 多地落实水价新政，水价普遍上调超25%。总体来看，居民用水（第一档）及工业用水价格长期呈现上升趋势，但自2019年涨幅有所放缓，年均涨幅分别为0.7%、0.3%。分地区看，2023年以来，多地推进水价调整。当前，昆明、上海、 襄阳、泉州等城市已上调水价，平均涨幅在25%以上，广州、铜陵等城市仍处于听证会阶段。2024年4月，广州市发改委提出两种水价上调方案，总体水价上涨34%，也是自2012年以来的首次调价；2024年5月，铜陵市的两个方案均上调居民水价40%左右。 图2.36城居民用水及工业用水价格（元/立方米）图3.各地上调水价政策 昆明市晋宁区23年10月公告，同年12月实行，总体水价平均上调28% 调整内容 城市 36城居民第一档用水价格36城工业用水价格 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 上海市浦东新区23年11月公告，24年1月实行，居民水价平均上调34% 上海市青浦区23年12月公告，24年1月实行，居民水价平均上调32% 襄阳市襄州区23年12月提出方案，召开听证会；24年5月正式公告，总体水价平均上调63% 24年3月召开听证会，同年5月市公告上调水价，居民水价 2.5 泉州石狮市 平均上调25% 2.0 1.5 广州市城区24年4月提出两套价格上调方案，同年5月召开听证会，总体水价平均上调34% 24年5月提出两套价格上调方案，并召开听证会，居民水价 04/406/408/410/412/414/416/418/420/422/424/4 铜陵市 平均上调42% 数据来源：CEIC，财通证券研究所数据来源：各城市发改委，中国政府网，财通证券研究所 用水成本远低于全球平均。从全球国家比较来看，根据IWA调查数据，我国水价处于全球较低水平，以每户每年使用200立方米水量为计算口径，2021年我国平均水价为0.56美元/立方米，约为全球平均价的四成。从国家类型来看，我 国水价低于制造业大国德国、日本和韩国，但高于同为发展中国家印度的0.15 美元/立方米。 图4.水价的国际比较（美元/立方米） 各国家/地区水价平均水价 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 马比挪瑞丹加奥芬德美法塞希新荷葡日罗智波匈阿中中韩中俄中印斯 耳利威士麦拿地兰国国国浦腊加兰萄本马利兰牙尔国国国国罗国度里 他时大利 路坡牙尼 利巴澳香 大斯台兰 斯亚尼门港陆湾卡 亚 数据来源：IWA，财通证券研究所，数据为2021年 高铁自主定价由来已久，并非首次调价。2016年起，高铁动车组旅客票价改革政策生效，高铁定价不再受限。据此，我们将高铁定价历史划分为两阶段。 阶段一（2016年前）：2016年之前，高铁定价由国家集中管理，以建设和运营成本为基础，在限定浮动范围，高铁自主定价。2007年，原铁道部发布《关于 动车组票价有关事项的通知》，定价依据为国家计委规定的基准票价及浮动幅度；公布票价由铁道部决定，折扣票价由铁路运输企业决定。 阶段二（2016-至今）：2016年以后，完全放开高铁动车票价。2015年，国家发改委发布《关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》，铁路运输企业自2016年起可对高铁动车客票进行自主定价。此后，高铁已经历了多次调价。 2024年5月初，距上次调价一年后，铁路官网再度发布动车组票价优化调整公 告，调整四条铁路线中时速300公里及以上的动车组列车票价，于6月15日实行。 2024.6.15 杭甬、武广、杭长、沪杭四条铁路线提高公布票价幅度在20%-40%左右 2020.12 京沪高铁率先对时速300至350公里的高铁动车组列车实施浮动票价 2017.4.21 我国东南沿海高铁将迎来首次跨省调价 2007.3.30 原轨道部发布《关于动车组票价有关事项的通知》，确定票价基准价 2023.5.30 宁杭高铁、沪宁城际对运行时速300公里及以上动车组列车的票价进行调整 2018.4.28 对28条城际铁路部分动车组列车票价实行不同形式、不同幅度的折扣优惠，折扣幅度达20% 2015.12.23 国家发改委发布《关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》，铁路运输企业自2016年1月1日可以对高铁动车客票进行自主定价 图5.高铁定价政策和部分历史调价 数据来源：原轨道部，发改委，中国铁路12306，央视新闻，新华社，财通证券研究所 总涨幅超20%，商务座涨幅最高。高铁定价参考了动车组定价，但票价一般高 于普通动车组，主要是考虑到建设成本和市场需求等因素。此外，高铁定价遵循递远递减原则，即里程越长，平均运价率越低。公布票价为一趟车在某一运行区 间的票价上限，比较目前和即将调整的公布票价，四条线路总体涨幅超20%。 分票型来看，一等座涨幅最低，商务座涨幅最高。分线路来看，沪杭涨幅均值最高。沪杭线总体涨幅近30%，其他三条线路不超过25%。分线路看各具体票型，四条线路中，二等座票价的平均涨幅均在20%左右；一等座涨价均幅不一，武 广和沪杭涨价均幅和二等座相近，而杭甬和杭长涨幅在13%左右；而商务座涨幅最高，四条线路均超30%，沪杭涨幅甚至超过40%。 图6.四条线路涨价幅度对比（%） 沪杭武广杭甬杭长四条线路总体 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 二等座一等座商务座 数据来源：中国铁路12306，财通证券研究所 高铁票价在全球范围内较低。