商品周度报告：铁水在下滑，双焦现实仍羸弱

核心观点

• 铁水下行与双焦现实羸弱：铁水产量持续环比减产，引发对钢材需求见顶的担忧。双焦价格整体下跌，焦炭给出四轮提降预期，焦煤出现较大贴水。
• 宏观环境：4月中国经济数据增速放缓，美国通过减税方案，特朗普建议对欧盟征收关税。
• 动力煤：下周南方降雨增多，动力煤库存足够度夏，预计电厂补库行为不会带来趋势反转，中长期看跌方向不变。
• 铁水与双焦：核心关注需求是否真正见顶以及焦煤供给是否出现明确减量。地产、基建需求不乐观，制造业需求韧性但存在新变化，出口保持韧性。焦煤供给维持小幅正增长，暂无持续减量迹象。双焦价格承压，但盘面下跌过快，存在反弹修复可能。

关键数据

• 30城房屋销售环比微降，同比负增长。
• 30城土地成交环比增加，同比大体持平。
• 二手房销售环比增加，同比正增长。
• 澳洲发运环比下降，中国进口环比下降。
• 美国经济指数环比小幅减少，同比转为负增长。
• 本周日均铁水产量243.6，环比-1.1万吨，同比+2.89%。
• 主流贸易商钢材7日成交均值10.06万吨，环比再度下滑。
• 钢厂钢材库存437.98万吨，环比+0.99，同比-6.67%。
• 社会库存960.56万吨，环比-33.11，同比-25.51%。
• 高炉（247家）-焦炉（230家）产能利用率为31.43，环比-0.44。

研究结论

• 短期谨慎，中长期升水空配不变：双焦价格下跌过快，基差扩大，一旦有新的边际变化，不排除反弹修复的可能。
• 风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等。