商品周度报告：双焦领跌，关注铁水

双焦领跌，关注铁水 2024年01月05日 报告要点： 行情回顾：焦炭第一轮提降扩大，盘面表现还是最弱。本周双焦表现依 旧泛善可陈，价格的波动，基本就是跟着宏观进行摇摆，前期受PSL发行刺激而走强，基差接近收完；后期则又受美联储降息预期下降而下跌。整体表现与权益资产基本一致。自身矛盾不足，现货现货各类价差均以高价格煤种下跌来修复，弱势格局凸显。 宏观：PSL发行与美联储降息预期修复。 1）2024年1月2日，据央行货币政策司公布的消息，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。这是自2022年 11月净新增抵押补充贷款3675亿元后，央行时隔一年再度大规模重启 PSL。 2）1月4日凌晨公布的美联储2023年12月货币决策会议中，表示高利率会保持更久，同时并没有对市场期待已久的“降息”给出实质性信息。美联储的“不急于行动”，突出鹰派成员在降息之前保持谨慎和克制的立场。 动煤供稳需下行，现货港口与坑口表现劈叉：近端动煤供需格局变动不大，坑口产量基本维持不变，而需求端则日耗环比下行，总供需偏弱，但港口库存去化延续，海煤报价疲软，最终致使港口与坑口价格表现劈 叉，前者企稳而后者下跌。后市预计下周天气依旧偏暖且南方多雨，日耗将会出现一定程度下滑，供给端则预计高位震荡，短期价格依旧承压。不过，由于疆煤外运成本偏刚性，电厂存主动补库空间，因此料下跌空间有限。 双焦近端疲软，后续关注铁水变动：短期双焦供需矛盾主要集中在铁水身上，即此前持续下行的铁水，进而带来的刚需和投机需求连续疲弱，是主导双焦价格疲弱的核心（即便在矿难频发的时期，也依旧是主要矛盾点）。对于后市，从铁水检修情况来看，预计下周即将见底回升，需关注短期刚需或投机需求的边际改善，以及由此引起的价格反弹可能（但 不建议过于重视）；交易的核心，我们依旧认为在于成材需求的走向，即对于明年两会后的内需、出口预期，而这又暂不明朗。因此又落到了此前测算的从原料到成材整体偏紧的平衡表内，故料双焦价格无明显趋势，更多是区间波动，操作上仍不建议做空为主，更多建议关注回调参与多配或者正套，等待蒙煤更进一步扩大再考虑是否需要空配。 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等 创元研究相关报告： 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运3 二、期现价格及价差分析5 2.1煤焦期现价格5 2.2价差结构分析7 三、独立焦化厂产量及利润测算8 3.1产量8 3.2产业利润9 四、煤焦库存及需求9 4.1煤焦库存9 4.2下游需求13 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 1 13 25 37 49 61 73 85 97 109 121 133 145 157 169 181 193 205 217 229 241 253 265 277 289 301 313 325 337 349 361 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 截至2024/1/5，房屋销售环比大幅减少，整体偏差，土地成交环比增加，同比正增长；二手房销售环比持平，同比正增长。终端需求恢复一般，螺纹表需、水泥出库等高频数据，所表征的需求偏弱；汽车需求偏强。 2020 2021 2022 2023 2023 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10000.00 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 图3：十城二手房销售面积（春节对齐，万平方米） 图4：汽车当月销量增速推测 2019-20202020-2021 汽车当月销量同比（%）月ABS-PP增速（右轴） 2021-2022 2022-2023 100 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2 250 1.5 200 1 150 0.5 0 50 -0.5 0 -1 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比增加，中国进口环比增加；美国经济指数震荡走高。 表1：全球煤炭主要发运情况（单位：吨） 春节-99春节-86春节-73春节-60春节-47春节-34春节-21春节-8春节+5春节+18春节+31春节+44春节+57春节+70春节+83春节+96 春节+109春节+122春节+135春节+148春节+161春节+174春节+187春节+200春节+213春节+226春节+239春节+252 图1：30大中城市商品房成交面积（MA7）图2：百城土地成交面积季节图（MA4） 地区 2023/12/29 2023/12/22 周变化 月变化 季变化 同比 全球发至印度 1975000 2304000 -14.28% -6.84% -32.32% 13.59% 全球发至中国 2569000 5730430 -55.17% -52.97% -48.17% -44.19% 澳煤发运量 7147000 9036000 -20.91% -8.87% -0.90% -1.41% 至中国742000 1660000 -55.30% -43.32% -55.41% #DIV/0! 至印度0 0 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 至日本2559000 1917000 33.49% 8.43% 55.09% 12.34% 至韩国704000 1302000 -45.93% -26.13% -6.26% -27.94% 印尼煤发运量 4241000 7507445 -43.51% -49.01% -41.36% -50.49% 至中国1579000 3709430 -57.43% -37.65% -49.37% -60.49% 至印度1180000 896000 31.70% -30.99% 230.53% 26.88% 至日本324000 339000 -4.42% -26.64% 76.09% -25.17% 至韩国153000 468000 -67.31% -49.34% -64.99% -67.35% 资料来源：公开数据，创元期货研究院 2018 2021 2019 2022 2020 2023 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 1,700,000 1,500,000 2018 2019 2020 202120222023 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 图5：澳煤发至韩国季节图（4周平均）图6：澳煤发至日本季节图（4周平均） 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 20202021 2022 2023 2018 2021 2019 2022 2020 2023 9 1,400,000 7 1,200,000 5 1,000,000 3 800,000 1 600,000 -1 400,000 -3 200,000 -5 0 资料来源:NYF 图9：澳煤发运量季节图：至中国（4周均值） 资料来源:公开数据，创元期货研究院 图10：美国煤炭发运量：至中国（4周均值） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2016 2020 2017 2018 2019 2021 2022 2023 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图7：纽约联储每周经济活动指数图8：澳煤发至印度季节图（4周平均） 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 图11：加拿大发至中国（MA4）图12：俄罗斯发至中国（MA4） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2016 2017 2018 2019 2020202120222023 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源:公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货第一轮提涨范围扩大，焦化厂测算亏损扩大，现实也接近亏损。当下焦炭产地成交价在2210元/吨左右，环比-100，销售维持一般；港口焦 炭报价在2380元/吨左右，环比+0；山西低硫配煤价格2240元/吨，环比-50； 对于外煤，甘其毛都蒙5原煤环比-10，报1600元/吨，折盘面大体在1997元/吨左右；本周澳洲一线与二线主焦煤中国CFR分别-3、-7，报329/285美元/吨，折盘面2693元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比+9美元/吨，表现强于发中国CFR，海煤需求略有改善。 图13：焦煤现货价格图14：焦炭现货价格 4,900 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 山西低硫混煤（元/吨）低挥发澳煤(CFR，元/吨)甘其毛都焦精煤 4,780 4,280 3,780 3,280 2,780 2,280 1,780 1,280 山东日照准一级焦山西吕梁准一级焦 2022/12022/62022/112023/42023/9 2022/12022/62022/112023/42023/9 资料来源：Mysteel,Wind资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+70，报140，贸易环节利润略有修复。 焦炭贸易商利润（测算，右轴） 焦炭港口库存 300 250 200 150 100 600 400 200 0 -200 -400 图15：焦炭贸易商利润及港口库存变动情况 2022/1/26 2022/2/26 2022/3/26 2022/4/26 2022/5/26 2022/6/26 2022/7/26 2022/8/26 2022/9/26 2022/10/26 2022/11/26 2022/12/26 2023/1/26 2023/2/26 2023/3/26 2023/4/26 2023/5/26 2023/6/26 2023/7/26 2023/8/26 2023/9/26 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价324（CSR62FOB），环比-11。焦炭纸面出口利润环比走弱，预计后续出口有所减少。 图16：焦炭出口价格及利润情况 FOB62-天津港平仓价 当月出口量（右轴） 800 600 400 200 0 -200 -400 2018/09/07 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019/09/07 2020/09/07 2021/09/07 2022/09/07 资料来源：Wind 对于海煤，本周一线澳煤FOB环比+7，发中国