商品周度报告：等待需求，双焦现实依旧羸弱

核心观点

• 市场波动：上周商品市场在“小作文”、宏观情绪和“弱现实”之间来回拉扯，呈现先跌后涨再跌的走势。
• 宏观数据：2月宏观数据显示黑色系一般，美国数据偏弱，钢铝关税开征。
• 供需分析：坑口再度降价值得关注，动力煤仍料偏弱；双焦现货压力维持，留存升水空间所剩不多。

关键数据

• 国内2月CPI同比-0.77%，M2增速放缓至8.5%。
• 美国2月非农就业15.1万人，点阵图暗示2025年降息次数从3次下调至2次。
• 美国宣布对全球钢铝全面加征25%关税并于3月12日生效。
• 30城房屋销售环比微增，同比小幅正增长。
• 主流贸易商钢材7日成交均值10.83万吨，环比季节性回升。
• 钢厂钢材库存509.71万吨，环比-11.04，同比-31.71%；社会库存1319.91万吨，环比-19.63，同比-24.99。
• 247家钢厂日均铁水产量230.65，环比+0.08万吨，同比+4.48%。

研究结论

• 动力煤：中长期看跌方向不变，依旧以疆煤外运成本和海煤进口利润为核心边际观察点。
• 双焦：核心在于现实钢材需求的恢复速度与高度，建议短期操作需谨慎，尤其是多头方向；中长期依旧建议反弹给出较大升水后空配为主。
• 风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等。