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2024年报点评：投资收入推动业绩超预期，期待资管业务回暖

2025-03-30 - 西部证券杨静🍦

核心结论：广发证券2024年业绩超预期，投资收入推动业绩增长，资管业务发展良好。公司评级为“买入”。
业绩表现：2024年实现营业收入271.99亿元，同比增长16.7%；归母净利润96.37亿元，同比增长38.1%。Q4营业收入和归母净利润分别环比增长9.6%和19.6%。加权平均ROE同比提升1.78个百分点至7.4%，剔除客户资金后经营杠杆较年初提升至3.81倍。管理费用率同比下降4.44个百分点至56.1%。
业务板块：
- 收费类业务：经纪业务净收入66.50亿元，同比增长14.5%；投行业务净收入7.78亿元，同比增长37.4%；资管业务净收入68.85亿元，同比下降10.9%。Q4经纪收入环比增长117.0%，股票成交市占率提升0.15个百分点至3.86%。投行业务债券承销规模同比增长21.22%，股权承销规模排名行业第7位。资管业务方面，易方达基金和广发基金规模分别同比增长41%和25%，非货管理规模合计增长23.87%，集合资管规模增长30.11%。
- 资金类业务：利息净收入23.48亿元，同比下降25.1%；投资收入86.11亿元，同比增长101.2%。利息收入下降主要因两融和其他债权投资利息收入减少，投资收入增长主要来自其他权益工具投资股息和处置其他债权投资的收益。公司金融资产较年初增长2.3%至3695.12亿元，其中其他权益工具投资增长292%，主要系增配高股息资产及永续债。
投资展望：公司资管业务优势稳固，看好财富管理转型趋势下的长期竞争优势。预计2025年归母净利润108.17亿元，同比增长12.2%，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。