2024年半年报点评：2024H1业绩超预期，消费业务表现亮眼

证券研究报告 非金融公司|公司点评|欣旺达（300207） 2024年半年报点评： 2024H1业绩超预期，消费业务表现亮眼 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收239.18亿元，同比+7.57%；归母净利润8.24 亿元，同比+87.89%。第二季度实现营收129.43亿元，同比+10.08%，环比+17.93%；归母净利 润5.05亿元，同比-16.25%，环比+58.31%。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月30日 欣旺达(300207) 2024年半年报点评： 2024H1业绩超预期，消费业务表现亮眼 行业： 电力设备/电池 投资评级：买入（维持） 当前价格：16.79元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,862.22/1,728.1 0 流通A股市值(百万元)29,014.73 每股净资产(元) 12.64 资产负债率(%) 60.28 一年内最高/最低(元) 19.08/10.57 股价相对走势 欣旺达 20% 沪深300 3% -13% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《欣旺达（300207）：消费业务表现亮眼，看好动储市场潜力》2024.08.22 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收239.18亿元，同比+7.57%；归母 净利润8.24亿元，同比+87.89%。第二季度实现营收129.43亿元，同比+10.08% 环比+17.93%；归母净利润5.05亿元，同比-16.25%，环比+58.31%。 消费类电池业务业绩超预期 公司消费类业务收入增长超预期，随着消费电芯自供率提升，盈利能力显著提高2024H1公司消费类业务实现毛利率18.07%，同比+4.14pct。手机端受AI手机面世和换机周期影响，公司市占率逐步提升，2024H2随着消费类电子传统旺季到来需求有望较上半年提升。笔电端随着AIPC的到来，公司出货有望迎来新增长点目前公司积极开拓笔记本电脑客户份额占比，进一步提升公司渗透率及市占率。 动力电池业务出货量与市占率持续提升 2024H1公司动力电池出货量达8.33GWh，同比+66.93%。实现营收62.01亿元，同比+19.58%。客户与车型方面，公司与国内主流车企及新势力头部客户合作加强，量产交付了多个爆款车型。同时，公司拓展了国外知名汽车厂商的合作关系。在超快充领域，目前公司已获得多家头部客户车型定点。在商用车领域，已配套多家客户并已量产上市。伴随稼动率提高摊薄成本，动力电池业务有望实现扭亏为盈。 新产品新技术持续落地打造差异化路线 公司坚持“聚焦+差异化”策略，动力电池聚焦方形铝壳电池同时布局动力大圆柱电池，覆盖了BEV、PHEV/EREV动力市场。针对BEV，实现全面快充化，解决用户对安全、续航里程、充电时间长和成本高的焦虑。针对PHEV/EREV，公司布局涵盖100-300+km的插混电池产品，其中EREV产品面向高端市场。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2024-2026年营收分别为577.37/665.31/759.54亿元，分别同比增长20.63%/15.23%/14.16%；归母净利润分别为16.75/20.40/24.70亿元，分别同比增长55.60%/21.82%/21.10%，对应PE分别为17/14/12倍，EPS分别为0.90/1.10/1.33元/股，三年CAGR为31.9%，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 52162 47862 57737 66531 75954 增长率（%） 39.63% -8.24% 20.63% 15.23% 14.16% EBITDA（百万元） 2606 2466 4653 4961 2955 归母净利润（百万元） 1068 1076 1675 2040 2470 增长率（%） 16.64% 0.77% 55.60% 21.82% 21.10% EPS（元/股） 0.57 0.58 0.90 1.10 1.33 市盈率（P/E） 27.0 26.8 17.2 14.2 11.7 市净率（P/B） 1.4 1.2 1.2 1.1 1.0 EV/EBITDA 21.1 19.5 11.5 10.5 17.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 1）行业竞争加剧风险：锂电产业链目前处于出清阶段，行业竞争格局加剧，甚至出现价格战，或将影响相关厂商盈利能力。 2）新能源车销量不及预期：行业受终端需求影响大，如果新能源车销量未达预期，可能对动力电池市场需求产生明显影响。 3）原材料价格大幅波动：中游厂商通过价格变化对成本的传导普遍具备滞后性，原材料价格的大幅波动或将明显影响厂商的盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 19354 18436 16166 18629 21267 营业收入 52162 47862 57737 66531 75954 应收账款+票据 13768 13378 15286 17614 20109 营业成本 44943 40876 48459 56208 64186 预付账款 428 328 396 456 520 营业税金及附加 138 140 168 193 221 存货 9875 7045 11285 12320 14068 营业费用 598 628 751 798 911 其他 1725 2585 2950 2822 3164 管理费用 4891 5450 6882 7804 8909 流动资产合计 45149 41771 46082 51840 59129 财务费用 675 253 354 320 260 长期股权投资 551 880 1151 1408 1628 资产减值损失 -624 -630 -473 -473 -473 固定资产 12715 16208 20916 26615 30614 公允价值变动收益 -45 14 0 0 0 在建工程 8041 10601 9067 4784 500 投资净收益 28 -78 -4 -4 -4 无形资产 642 662 552 441 331 其他 144 348 294 294 294 其他非流动资产 7396 9140 6940 4535 4535 营业利润 420 169 941 1024 1284 非流动资产合计 29345 37490 38625 37782 37608 营业外净收益 19 -1 16 16 16 资产总计 74494 79261 84707 89622 96737 利润总额 440 168 957 1041 1300 短期借款 8365 8820 10071 11828 15208 所得税 -319 -162 0 0 0 应付账款+票据 23173 19119 22658 26281 30011 净利润 758 331 957 1041 1300 其他 7470 4826 6567 7593 8670 少数股东损益 -306 -745 -718 -999 -1170 流动负债合计 39007 32765 39296 45702 53890 归属于母公司净利润 1068 1076 1675 2040 2470 长期带息负债 5767 9524 7749 5541 3561 长期应付款 1538 1814 1814 1814 1814 财务比率 其他 1876 2713 2713 2713 2713 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 9181 14052 12276 10068 8088 成长能力 负债合计 48188 46817 51572 55771 61977 营业收入 39.63% -8.24% 20.63% 15.23% 14.16% 少数股东权益 6250 9329 8612 7612 6442 EBIT -27.67% -62.18% 211.14% 3.82% 14.65% 股本 1862 1862 1862 1862 1862 EBITDA 0.35% -5.36% 88.66% 6.62% -40.42% 资本公积 13268 15336 15336 15336 15336 归属于母公司净利润 16.64% 0.77% 55.60% 21.82% 21.10% 留存收益 4926 5917 7325 9041 11118 获利能力 股东权益合计 26307 32445 33135 33852 34759 毛利率 13.84% 14.60% 16.07% 15.52% 15.49% 负债和股东权益总计 74494 79261 84707 89622 96737 净利率 1.45% 0.69% 1.66% 1.56% 1.71% ROE 5.33% 4.66% 6.83% 7.77% 8.72% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 8.56% 2.46% 3.26% 2.98% 3.31% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 758 331 957 1041 1300 资产负债率 64.69% 59.07% 60.88% 62.23% 64.07% 折旧摊销 1492 2045 3342 3600 1395 流动比率 1.2 1.3 1.2 1.1 1.1 财务费用 675 253 354 320 260 速动比率 0.9 1.0 0.8 0.8 0.8 存货减少（增加为“-”） -2239 2830 -4240 -1035 -1749 营运能力 营运资金变动 -3509 -469 -1302 1354 157 应收账款周转率 4.1 3.8 4.0 4.0 4.0 其它 3105 -1674 4315 1358 2204 存货周转率 4.6 5.8 4.3 4.6 4.6 经营活动现金流 281 3315 3426 6638 3568 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 -6732 -4782 -4000 -2500 -1000 每股指标（元） 长期投资 -713 396 -300 -286 -250 每股收益 0.6 0.6 0.9 1.1 1.3 其他 -2315 -975 -252 -294 -427 每股经营现金流 0.2 1.8 1.8 3.6 1.9 投资活动现金流 -9760 -5361 -4552 -3080 -1677 每股净资产 10.8 12.4 13.2 14.1 15.2 债权融资 4064 4212 -524 -451 1400 估值比率 股权融资 143 0 0 0 0 市盈率 27.0 26.8 17.2 14.2 11.7 其他 10673 63 -620 -644 -653 市净率 1.4 1.2 1.2 1.1 1.0 筹资活动现金流 14881 4275 -1144 -1095 747 EV/EBITDA 21.1 19.5 11.5 10.5 17.6 现金净增加额 5378 2268 -2270 2462 2638 EV/EBIT 49.2 114.2 40.7 38.1 33.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08