2024年报点评：三大业务稳健向好，Q4业绩超预期

公司2024年年报显示，整体业绩表现分化：收入185.59亿元，同比下滑5.95%；归母净利润18.27亿元，同比增长0.46%。其中，Q4收入49.77亿元，同比增长25%，环比增长24%；归母净利润9亿元，同比增长437%，环比增长213%。

核心业务表现：

1. 光伏业务：深耕海外高溢价市场，2024年光伏产品出货量达17.2GW，同比增长约73%，海外出货占比超50%。Q4出货超5GW，印尼电池产能逐步释放贡献超额盈利。截至年底，公司已形成23GW电池产能（N型产能超80%）、17GW组件产能。预计2025年光伏产品出货量超20GW，印尼电池出货有望超3GW。
2. 磁性材料业务：收入近46亿元，出货23.2万吨，同比增长17%，毛利率维持27%以上。永磁铁氧体市占率约22%，推动高端市场机壳应用；磁粉心及纳米晶器件在算力和新能源汽车领域获多家客户定点。
3. 锂电业务：收入约24亿元，出货5.31亿支，同比增长56%。材料价格触底反弹、小动力应用回暖推动7GWh产能高稼动率，毛利率提升至12.7%，量利修复明显。

盈利预测与投资评级： 考虑行业竞争加剧，下调2025-2027年归母净利润预测至19.1/22.1/25亿元（2025年、2026年前值分别为20.76/23.70亿元），同比+5%/+16%/+13%，维持“买入”评级。

风险提示： 竞争加剧、国际贸易及行业政策变动、全球化拓展不及预期等。