高端增长数智赋能,降本增效净利稳升-2024年年报和2025年一季报点评

2025-05-01 西部证券 Michael Wong 香港继承教育

核心结论：古井贡酒2024年年报和2025年一季报显示，公司高端增长数智赋能，降本增效推动净利润稳升。公司评级为“买入”。
业绩表现：2024年公司营收235.8亿元，同比增长16.4%；净利润55.2亿元，同比增长20.2%；扣非后净利润54.6亿元，同比增长21.4%。2024Q4营收45.1亿元，同比增长4.8%；净利润7.7亿元，同比减少0.7%。2025Q1营收91.5亿元，同比增长10.4%；净利润23.3亿元，同比增长12.8%。
产品结构：年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他营收分别为180.9/22.4/25.4亿元，同比增长17.3%/11.2%/15.8%，毛利率分别为86.1%/57.6%/71.9%。年份原浆高毛利高增长源于品牌高端化与春节IP深度绑定，黄鹤楼盈利优化，主品牌毛利率承压。
区域表现：2024年华北/华中/华南/国际营收分别为19.8/201.5/14.3/0.2亿元，同比增长7.4%/17.8%/11.2%/2.9%。线下收入228.1亿元，同比增长16.8%。
战略规划：2025年公司将以“战略5.0”为纲领，聚焦“全国化、次高端”，深化渠道渗透与全链条品控，强化品质壁垒。
投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为267.0/299.4/340.4亿元，同比增长13.2%/12.1%/13.7%；净利润分别为60.7/69.8/81.2亿元，同比增长10.0%/15.1%/16.3%，ESP分别为11.5/13.2/15.4元。维持“买入”评级。
风险提示：白酒行业需求疲软可能导致对古井的消费不及预期。