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2024年年报、2025年一季报点评：高端突破稳盈利，研发销售双轮赋能升级

2025-04-25 马天诣,谢致远民生证券 Fanfan(关放）

核心观点：鼎阳科技2024年年报和2025年一季报显示，公司高端化发展战略持续推进，产品结构持续优化，高端产品量价齐升，研发和销售投入双轮驱动，关键技术突破引领产品升级，整体盈利能力稳中有升。
关键数据：
- 2024年收入4.97亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.12亿元，同比下降27.79%；扣非净利润1.10亿元，同比下降28.87%。
- 主要原因包括研发投入、市场推广费用增长，汇率波动导致汇兑损失，政府补助减少。
- 2025年Q1收入1.32亿元，同比增长26.93%；归母净利润0.41亿元，同比增长33.96%；扣非净利润0.4亿元，同比增长34.00%。
- 2025年Q1毛利率61.80%，净利率30.87%，同比提升1.62pct。
- 高端产品营业收入同比增长13.40%，占比提升2.31pct，拉动四大类产品平均单价同比提升9.31%。
- 2024年高端产品量价齐升，境内高分辨率数字示波器产品收入同比增长70.92%。
- 2024年直销营业收入7566.69万元，同比增长15.80%，直销毛利率67.76%，同比提升1.34pct。
- 2024年研发投入0.11亿元，同比增长26.01%，占营业收入21.81%；销售费用8817.87万元，同比增长17.74%，占营业收入17.73%。
- 2024年发布多项高端产品，包括SDS7000A系列示波器、SSG6000A系列射频微波信号发生器等。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年收入分别为6.3/8.0/10.0亿元，归母净利润分别为1.6/2.3/2.9亿元，对应2025年PE分别为35x/25x/19x。
- 维持“推荐”评级。
风险提示：原材料供应紧缺及价格波动，新产品研发进度不及预期。