2024年年报及2025年一季报点评：AI+云全面赋能，云PaaS模式付费率迎来新高

萤石网络2024年度及2025年一季度报告显示，公司整体营收保持增长，但净利润有所下滑。核心亮点在于云平台服务模式升级，用户付费率持续提升。具体表现为：

1. 云平台服务表现突出：2024年云平台服务收入10.52亿元，同比增长22.87%，月活跃用户数达6552.81万，同比增长20.31%。其中，C端增值服务收入5.16亿元（同比增长19.50%），B端开发者客户服务收入5.36亿元（同比增长26.30%），人均付费显著增长。

2. 产品矩阵持续扩展：

   • 智能家居摄像机仍是现金牛业务，2024年营收29.48亿元，出货量超1831万台，蝉联全球第一，并向视觉化、场景化、智能化升级。
   • 智能入户作为第二增长曲线，2024年营收7.48亿元，同比增长47.87%，萤石智能锁凭借人脸识别和视觉能力进入行业前列。
   • 智能服务机器人收入1.66亿元，同比增长265.12%，聚焦具身机器人研发。

3. 生态体系升级为“2+5+N”：从单核心的物联网云平台升级为AI+萤石物联云双核驱动，五大AI交互类核心产品线（智能家居摄像机、智能入户等）与N类生态产品协同，萤石蓝海大模型提供边缘计算与云计算协同的AI能力。

4. 投资建议：公司中长期受益于AI终端、具身智能及云平台布局，预计2025-2027年营收分别为62.58、73.85、88.62亿元，归母净利润分别为7.17、9.67、13.1亿元，维持“推荐”评级。

5. 风险提示：技术发展不确定，行业竞争加剧。