2024年年报&2025年一季报公司点评：精细管理驱动双增，东数西算赋能成长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营收17.21亿元，同比增长11.57%；归母净利润1.32亿元，同比增长7.49%；扣非净利润1.28亿元，同比增长27.81%。1Q25实现营收3.95亿元，同比增长3.57%；归母净利润0.44亿元，同比上涨23.22%；扣非净利润0.40亿元，同比增加26.50%。
• 费用率：2024年销售/管理/研发费用率分别为0.25%/4.34%/5.09%，同比变化+0.09pct/-0.12pct/+0.31pct。1Q25销售/管理/研发费用率分别为0.23%/3.14%/5.45%，同比变化+0.04pct/+0.13pct/+0.43pct。销售费率增加主要由于业务拓展和销售渠道开拓。
• 毛利率与订单：2024年/1Q25综合毛利率分别为31.00%/29.19%，同比提升2.02pct/1.99pct。主要由于国内AI应用拉动基建需求，以及公司IDC机柜上架率提升。在手订单充足，存货和合同负债保持稳定。
• 财务状况：1Q25存货约2.31亿元，与24年末持平；合同负债约1.76亿元，微增；在建工程3.08亿元，增加0.06亿元，主要为项目建设及订单需求增加。财务费用率显著改善，得益于债务结构优化和融资渠道拓宽。

业务与风控

• 业务聚焦：公司持续聚焦IDC业务、IDC解决方案业务、云服务销售业务。2024年完成超大型定制化数据中心交付，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等枢纽节点共运营35个数据中心，总电力容量371MW，约74200个标准机柜。1Q25廊坊项目已中标互联网客户订单。
• 风控体系：引入第三方咨询机构，发布业财融合平台1.0版本，梳理业务环节风险点。制度汇编已完成报批并在内部平台发布。

投资建议与风险提示

• 投资建议：看好下游客户需求增长带来的业绩提升，预计25~27年营收分别为18.9/20.7/22.6亿元，归母净利润1.5/1.6/1.8亿元，对应P/E分别为126x/114x/105x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：客户集中度较高、市场竞争加剧、产业政策变化。