2025年一季报业绩点评：主力矿山持续放量，极具成长潜力的银锡龙头

核心结论

兴业银锡（000426.SZ）2025年一季报显示，公司业绩持续增长，主力矿山产量显著提升，银漫二期扩建和宇邦矿业收购将进一步打开成长空间。公司评级为“买入”。

事件概述

公司发布2024年及2025年一季度报，2024年实现营收42.70亿元，同比增长15.23%；归母净利润15.30亿元，同比增长57.82%。2025年一季度实现营收11.49亿元，同比增长50.37%；归母净利润3.74亿元，同比增长63.22%。

主力矿山产量

2024年公司矿产锡产量8901.85吨，同比增长14.58%；矿产银228.93吨，同比增长14.68%；矿产锌5.97万吨，同比增长8.67%；矿产铅1.70万吨，同比增长8.05%；矿产铜2906.43吨，同比增长4.94%；矿产锑1351.70吨，同比增长32.58%；矿产铁33.91万吨，同比减少3.74%。

未来展望

2025年1月，银漫矿业297万吨扩建工程项目取得立项批复，将实施锌、铅、银、铜、锡矿扩建工程项目，预计进一步增强公司盈利能力和市场竞争力。此外，公司以自有资金及自筹资金人民币23.88亿元收购宇邦矿业85%股权，未来仍具有明显成长潜力。

行业分析

白银价格有望持续强势，锡价中枢有望逐步上移。白银兼具贵金属和工业金属双重属性，美联储降息周期到来将推动贵金属相关商品流动性充沛，未来银价有望持续强势。锡供应端，缅甸复产进度滞后及近期地震加剧市场对锡矿供应的恐慌情绪；需求方面，“以旧换新”政策及家电排产高位对需求形成潜在支撑，国内锡矿市场供需格局整体偏紧，锡价中枢有望逐步上移。

盈利预测

预计2025-2027年公司EPS分别为1.15、1.31、1.57元，PE分别为11、10、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

项目进度及产能释放不及预期风险、金属价格变化不及预期、债务重整计划不及预期拖累公司经营。