2025年一季报点评：2025Q1业绩符合预期，车灯龙头持续成长

2025年一季度公司业绩符合预期，营收同比快速增长。具体表现为：实现营业收入30.95亿元，同比增长28.28%，环比下降23.16%；归母净利润3.22亿元，同比增长32.68%，环比下降25.28%。从主要下游客户来看，奇瑞汽车、一汽大众、赛力斯销量环比下降，而一汽红旗和理想汽车销量环比有所增长，公司收入与下游客户销量变化基本匹配。毛利率方面，单季度毛利率为18.83%，同比下降0.81个百分点，主要受会计政策调整影响，若还原该影响，毛利率同比提升0.27个百分点；期间费用率为8.74%，同比下降1.50个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比改善。归母净利率为10.41%，同比提升0.35个百分点。

公司长期成长逻辑为“产品升级+客户拓展”双轮驱动。产品方面，LED前照灯向ADB和DLP升级，进一步提升单车价值量，ADB前照灯已量产，DLP大灯获项目；客户方面，巩固原有客户同时开拓豪华品牌及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为增量；全球化布局持续推进，塞尔维亚工厂产能释放，并成立墨西哥星宇和美国星宇。

盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润分别为17.61亿元、21.89亿元、26.83亿元，EPS分别为6.16元、7.66元、9.39元，市盈率分别为21.52倍、17.31倍、14.12倍，维持“买入”评级。

风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。