结转毛利率承压,业绩出现同比增亏-2024年年报点评

2025-04-15 国泰海通证券，

核心观点：华侨城A（000069）2024年年报显示，由于地产项目结转毛利率同比下降，公司业绩出现同比增亏。尽管当前净利润受行业下行影响，但考虑到政策支持、资产价格逐步寻底，未来存在资产价格修复空间。
关键数据：
- 营业收入：544.07亿元，同比-2.40%。
- 归母净利润：-86.62亿元，同比增亏21.70亿。
- 地产行业毛利率：11.54%，同比-7.33个百分点。
- 旅游综合行业毛利率：14.34%，同比-4.76个百分点。
- 游客接待量：8081万人次。
- 签约销售面积：173万平方米。
- 签约销售金额：263亿元。
- 经营性净现金流：54亿元，较2023年增加19.4亿元。
- 有息负债总额：1304亿元，中长期借款占比69%，平均融资成本：3.62%。
研究结论：
- 维持“增持”评级，目标价3.12元。
- 下调2025-2026年EPS预测至-0.38/-0.23元，新增2027年EPS预测为0.01元。
- 采用PB方式估值，预测2025年每股净资产6.24元，给予0.5倍PB。
风险提示：销售和结算不及预期；行业面临下行风险。