2024年年报点评：2024年动保行业竞争加剧，公司产品毛利率承压

生物股份（600201）2024年年报点评：2024年动保行业竞争加剧，公司产品毛利率承压

核心观点
2024年，受养殖行业周期及产能去化影响，叠加下游客户降本诉求，动保行业竞争加剧，公司产品价格下降、毛利率下滑较为严重。生物制药毛利率同比下滑4.57%，主要产品口蹄疫疫苗销量下降10.72%，布病疫苗下滑1.88%，猪圆环疫苗和猪伪狂犬疫苗销量分别增长52.17%和28.25%。2025年，公司预期下游养殖业景气度好转，动保产品价格战结束，主要产品毛利率将稳中有升。

关键数据

• 2024年公司实现营收12.55亿，同比减少21.45%；归母净利润1.09亿，同比减少61.57%；扣非归母净利润0.49亿，同比减少80.55%。
• 生物制药毛利率为54.66%，同比下滑4.57%。
• 主要产品销量变化：口蹄疫疫苗下降10.72%，布病疫苗下降1.88%，猪圆环疫苗增长52.17%，猪伪狂犬疫苗增长28.25%。

盈利预测及估值

• 预计公司2025-2027年营收分别为15.69亿、18.51亿、20.73亿；归母净利润分别为2.83亿、3.23亿、3.39亿；EPS分别为0.25元、0.29元、0.30元。
• 维持“买入”评级，目标价6.98元。

风险提示
产品价格持续下降、重大动物疾病、市场竞争加剧等。