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核心OTA经营利润增速快于收入，维持全年利润预期

2025-05-26 王婷国证国际程思齐Sophie

同程旅行2025年第一季度业绩表现强劲，核心OTA经营利润增速快于收入。1季度总收入44亿元，同比增13%，符合预期；核心OTA收入同比增18%，其中住宿预订收入增23%，交通票务收入增15%；核心OTA经营利润同比增53%，经营利润率提升至29.2%，同比提升7个百分点；经调整净利润同比增41%至7.9亿元，超预期。用户价值提升中长期逻辑不变，1季度MPU同比增9%至4,650万，APU同比增8%至2.5亿人，年度收入贡献同比增26%。公司拟全资收购万达酒店管理公司，交易对价约25亿元，预计将扩大用户需求覆盖，带动客单价提升。财务预测方面，预计2025年全年核心OTA收入同比增17%，经营利润同比增23%，利润率提升前景不变。估值方面，给予16.0倍2025年市盈率，目标价24.4港元，维持“买入”评级。

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