手游维持稳健增长，维持利润增速快于收入增速预期

本土/海外手游流水维持快速增长：

• 本土手游：2024年3季度流水同比增29%，主要受益于新游《地下城与勇士：起源》（MDnF）增量贡献。
• 海外手游：3季度流水同比增27%，受Supercell《荒野乱斗》驱动，单月流水维持在6-8亿元高位。

游戏业务收入预测：

• 预计3季度游戏收入同比增11%，与此前预期基本一致。
• 本土手游收入同比增15%，较上半年10%增长加速。
• 海外手游收入同比增18%，《荒野乱斗》正向影响将延续至2025年初，但影响程度将逐步降低。
• 端游侧，《无畏契约》热度攀升或部分弥补《DnF》高基数影响，预计3季度收入降幅收窄至1%。

广告业务：

• 小幅下调腾讯3季度广告收入同比增速至16%（原为19%），主要考虑广告主投放预算调整及腾讯视频内容热度不及预期。
• 基于流量/广告加载率潜在提升机会、投放产品智能化升级效能释放，继续看好长期微信生态广告增长潜力，预计腾讯广告收入维持快于行业增速。

金融科技与云业务：

• 支付业务收入同比增1%，与2季度增速基本持平，淘宝增量贡献或逐步起量。
• 云业务将继续平衡收入及毛利的健康增长。

展望及估值：

• 考虑持续的费用管控及运营杠杆释放，预计腾讯将维持利润增速快于收入增速趋势。
• 基本维持2024/25年净利润预期，将估值调整至2025年，按20倍市盈率，上调目标价至513港元（原为486港元），较现价有17%上涨空间，维持买入。