24Q3收入高增速，核心OTA业务持续发力

同程旅行（0780.HK）2024年三季报点评

收入与利润表现

• 2024年第三季度：公司营业收入同比增长51.3%，达到49.92亿元；经调整EBITDA为13.19亿元，同比增长51.6%；经调整溢利净额为9.10亿元，同比增长46.6%。
• 利润率保持稳定：2024年第三季度，经调整EBITDA利润率为26.4%，与去年同期持平；经调整净利润率为18.2%，同比下降0.6个百分点。

业务表现

• 住宿预订收入：同比增长22.2%，至13.78亿元，主要得益于住宿产品量提升及交叉销售战略。
• 交通票务收入：同比增长20.64%，至20.27亿元，受益于服务及产品覆盖面扩大和市场需求增加。
• 核心旅游平台其他收入：同比增长23.70%，至6.09亿元。
• 度假业务：收入为9.79亿元，成为新的增长点。

成本与费用

• 销售成本：同比增长117.55%，至18.27亿元，主要由于度假服务旅游产品成本增加和员工福利开支增加。
• 服务开发成本：同比增长8.32%，至5.05亿元，主要由于资讯科技人员增加导致的员工福利开支增加。
• 销售及营销开支：同比增长15.32%，至14.68亿元，主要由于雇员人数增加、广告及推广开支增加、佣金开支增加和摊销开支增加。

用户增长与市场渗透

• 平均月付费用户：同比增长5%，至0.46亿人。
• 年付费用户：同比增长3.4%，至2.32亿人。
• 累计服务人次：同比增长19.9%，至18.83亿人。
• 下沉市场：非一线城市注册用户占比超过87%，微信平台新付费用户中非一线城市用户占比约71%，且环比有所增加。

投资建议与评级

• 推荐：预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.42亿元、24.85亿元及29.58亿元，维持“推荐”评级。
• 股价：当前价格为18.32港元。

风险提示

• 行业竞争风险
• 政策风险
• 宏观经济恢复不达预期风险