每周市场观察
- 权益市场回顾：上周市场缩量震荡，全A收跌0.63%。市场呈现强两端（万得微盘股、上证50）、弱中端（中盘白马）的特征，后半周小微盘股冲高回落。板块风格上，红利与消费板块轮动显著，贵金属、医药生物、家电、汽车、煤炭等板块领涨，医药板块受创新药重磅BD交易提振；计算机等成长板块回调，主因外部关税政策扰动及市场对科技赛道估值压力的担忧。
- 权益市场观察：
- 小微盘调整但韧性仍在：中证2000成交额占比达31.6%，处于近5年98.9%分位数，小微盘成交额占比高于其他主要宽基指数，表明资金在小微盘股上配置较为集中。两融余额与新增开户数据显示，居民资金流入放缓，小微盘成交额反而增长，一定程度上是因为风险资金担忧大票缺乏量能承接，在存量结构中进行切换。一旦市场出现扰动，小微盘股因为流动性偏弱往往更容易出现抛压。但根据过去两年的经验，当小微盘持续下跌并引发市场整体恐慌情绪蔓延后，大概率会迎来宽基ETF的放量助力，“震荡市”思维下小微盘的下行空间或已有较大幅度缩窄。
- “新消费”并非“赛道投资”：新消费综合指数上涨13.54%，但并非产业供需格局或政策因素导致的整体性上涨，而是不同公司为迎合情绪消费、性价比消费、健康消费等趋势进行的品类创新和渠道优化。个股的重要性远大于赛道，仅凭“新消费”标签投资可能低估个股差异。
- 创新药利好持续：三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗订立许可协议，恒瑞医药港股上市，2025年美国临床肿瘤学会即将召开等多项中国研究将公布，推动医药尤其是创新药上涨。中国创新药BD出海交易量质齐升，出海BD的首付款和总包金额均明显提升。本轮创新药行情中，前期折价明显且手头有不错品种的Biotech，手里有不被关注重磅品种的Pharma是估值修复最显著的类别。
- 红利板块分化暂缓：红利类标细分垄断红利、金融红利、资源周期红利和行业龙头红利。今年以来的红利行情并非单纯买入股息率高低，而是资金选择布局OCI账户，要求红利资产具备稳定分红和盈利稳定性。银行涨幅显著领先，而资源周期红利走势最弱，但年报季后市场可能对银行定价充分，面临一定调整。
- 公募基金市场动态：《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，26只浮动管理费基金获批。新型浮动管理费基金的费用计提方法按照持有期限和超额收益率两个维度，将费率细化至“单客户、单份额”。
主动权益基金指数表现跟踪
- 主动股基优选指数：上周收涨0.14%，成立以来累计录得11.38%的超额收益。
- 价值股基优选指数：上周收涨0.71%，成立以来累计录得1.66%的超额收益。
- 均衡股基优选指数：上周收涨0.28%，成立以来累计录得2.88%的超额收益。
- 成长股基优选指数：上周收跌0.20%，成立以来累计录得-0.11%的超额收益。
- 医药股基优选指数：上周收涨4.50%，成立以来累计录得18.03%的超额收益。
- 消费股基优选指数：上周收涨1.09%，成立以来累计录得1.40%的超额收益。
- 科技股基优选指数：上周收跌0.99%，成立以来累计录得3.66%的超额收益。
- 高端制造股基优选指数：上周收跌1.32%，成立以来累计录得-8.62%的超额收益。
- 周期股基优选指数：上周收涨1.73%，成立以来累计录得-2.34%的超额收益。
风险提示
基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。
