金融工程周报：持仓量显示风险偏好小幅调整

核心观点与关键数据

• 期指市场表现：截至5月23日当周，期指小幅回落，IH2506和IF2506下跌0.01%，IC2506下跌0.86%，IM2506下跌1.29%。市场避险情绪浓厚，全A市场成交缩量明显，小盘宽基跌幅较大。
• 高频宏观基本面因子评分：
  • 期指：通胀指标6分，流动性指标2分，估值指标10分，市场情绪指标7分。
  • 期债：通胀指标7分，流动性指标8分，市场情绪指标8分。
• 期限结构：各合约基差贴水继续处于历史低位。

策略分析

• 金融衍生品量化CTA策略：上周净值上升0.45%，主要来自周一和周二T多头持有。长周期方面，工业和生产小幅超预期，但投资和地产偏弱，IC和IM下降幅度超过IF。短周期方面，汇率影响短期下降，融资规模下降，市场投机度回落。持仓量显示风险偏好有所调整，IC和IM已低于IF和IH，IM降幅较大，综合信号位于中性水平以下。
• 期债持仓量因子：受股债轮动影响显示边际修复，但随后机构止盈导致逐步回落。短期资金面偏宽松，综合信号中性震荡。

风险提示

1. 经济复苏力度不及预期。
2. 美联储政策进一步超预期。
3. 地缘政治风险超预期。

策略介绍

• 股债横截面策略：品种池为股指期货和国债期货，通过多策略模型择优配置合约。综合信号由3个独立模型加权合成，取前位且数值大于等于的合约做多，后20.62位且数值小于等于0.4的合约做空。日内跌超止损，等权重分配资金，连续两个交易日同方向信号被屏蔽。
• 国债期货跨品种套利策略：基于基本面三因子模型与趋势回归模型信号共振。采用Nelson和Siegel瞬时远期利率函数，通过PCA主成分分析和logistic回归构建三因子模型，信号分为三类（‘1’、‘0’、‘-1’）。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差（1:1.8比例）。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• ★☆☆：偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强。
• ★★☆：持多/空，判断明晰上涨/下跌趋势，行情正在盘面发酵。
• ★★★：更加明晰的多/空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会。
• 白星：短期多/空趋势相对均衡，盘面可操作性较差，以观望。