金融工程周报：期债持仓量小幅回落

核心观点与关键数据

• 股指期货市场：截至7月31日当周，股指期货整体下跌，IH2608下降0.69%，IF2608下降1.16%，IC2608下降0.74%，IM2608上升1.07%。市场风险偏好后半周小幅回升，短期小盘反弹动能较强，但需关注地缘政治和美元流动性对市场的压制影响。操作评级：股指☆☆☆，国债☆☆☆。
• 高频宏观基本面因子评分：
  • 期指：通胀指标8分，流动性指标7分，估值指标9分，市场情绪指标8分。
  • 期债：通胀指标8分，流动性指标8分，市场情绪指标7分。
  • 期限结构：IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率均收敛，IF和IH对冲成本处于历史较高水平。
• 金融衍生品量化CTA策略：
  • 上周净值上升0.05%，主要收益来自周四做多IF，亏损来自周五做多IF。
  • 长周期：PMI数据不及预期对期债有提升作用，IF和IC小幅回落。
  • 短周期：美元指数对流动性影响降低，资金面权重上升，IC和IM短周期因子回升。
  • 持仓量：风险偏好维持中性以上水平，综合信号为中性震荡。
  • 期债：资金面边际宽松，短周期动量上升主要受股债跷跷板影响，长端止盈情绪导致持仓量小幅回落，综合信号维持中性。
• 风险提示：经济复苏力度不及预期、美联储政策超预期、地缘政治风险超预期。

策略分析

• 股债横截面策略：
  • 品种池：股指期货和国债期货。
  • 模型：短周期模型关注市场风格、外部因素、资金面；长周期模型关注市场预期、宏观经济数据。
  • 持仓规则：综合信号强度前2位且大于等于0.6的合约做多，后2位且小于等于0.4的合约做空。日内跌超1%止损，等权重分配资金，连续两日同方向信号被屏蔽。
• 国债期货跨品种套利策略：
  • 模型：基于Nelson-Siegel瞬时远期利率函数（水平、斜率、曲率）和趋势回归模型产生的信号共振。
  • 信号分类：利差较大可能降低（1）、不确定或振荡（0）、利差较大可能上升（-1）。
  • 操作：久期中性配比调整10-5Y价差（1:1.8比例）。
  • 数据来源：Wind，国投期货。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• ★☆☆：偏多/空，趋势驱动但盘面可操作性不强。
• ★★☆：持多/空，趋势明晰且行情发酵。
• ★★★：多/空趋势明晰，投资机会恰当。
• 白星：短期趋势均衡，盘面可操作性差，观望。