2025年4月进出口数据点评：关税摩擦下出口韧性仍存

核心观点

2025年4月中国出口金额（美元计价）同比+8.1%，进口同比-0.2%，出口增速超预期上行源于转口贸易、国产创新和小单快反，进口增速降幅收窄主因机电进口增长有效对冲大宗价格下跌。

4月出口增速维持韧性

• 主要驱动因素：
  • 转口贸易支撑：中国对东盟、日韩出口同比分别增长+20.8%和+3.7%，而对美国出口同比下滑-21.0%。
  • 国产创新：船舶和海洋工程装备出口连续4年保持增长，一季度增长10.8%；专用装备出口连续9年增长，一季度增长16.2%。
  • 小单快反：玩具、服装等行业通过“小单快反”模式提升国际竞争力，交货周期压缩至1周以内。
• 中期出口相对乐观的逻辑：
  • 一带一路国家支撑：对共建“一带一路”国家出口增长9.6%，占出口总额的比重提升。
  • 出口价格指数支撑：出口价格指数同比维持高位，对名义出口起到一定支撑效果。
  • 出口新旧动能转换：机电产品出口增长9.5%，占出口总值的60.1%，新旧动能有序转换。
• 中期挑战：
  • 关税战持续：特朗普可能的关税政策对出口扰动有限，但预计仍将持续。
  • “抢转口”趋势：越南等国关税下降，可能继续通过转口解决。
  • 对美出口风险：在关税战和转口受限情况下，对美出口可能面临下滑风险。

扩内需政策发力见效或支撑中长期进口读数

• 进口增速下滑主因：国际大宗商品价格下跌，如原油、煤、天然气等价格下跌。
• 进口中期支撑：
  • 扩内需政策加码：政府工作报告将扩内需放在首要任务，大力提振消费。
  • 消费市场向好：春节期间国内消费火热，带动消费品进口增加。
  • 政策空间：预计7月政治局会议再度出台相关政策的概率较高。

贸易顺差

• 2025年1-4月贸易顺差边际下行：人民币计价贸易顺差6899.9亿元，美元计价贸易顺差961.8亿美元。
• 结构健康：有助于维持国际收支平衡、呵护人民币汇率、稳定外汇储备。
• 改善可能：服务贸易维持较高景气度或对冲商品贸易掣肘，贸易顺差改善存在可能。

风险提示

• 美联储货币政策超预期
• 稳增长政策对内需的拉动效果不及预期
• 经济恢复不及预期
• 三大工程进展不及预期
• 地缘政治危机超预期