中国铂钯供应以进口和再生为主,国内矿山生产较少。国内矿端增产潜力有限,主要受储量、品位和环保限制,金川集团和紫金矿业在南非的铂矿布局是长期潜在增量。进口端,南非和俄罗斯是主要进口国,预计2025年南非供给小幅收缩,但俄罗斯供给保持稳定,且对华出口存在倾斜性,对进口约束不大。再生供给端,回收产能充裕,制度逐渐完善,推动行业产能修复和回收物料增长,预计2028年国内车端铂钯再生供应将达55吨左右,再生总供应或超70吨。2025年国内铂钯供给释放空间有限,关注进口及再生变化情况。主要风险点包括南非铂矿商超预期减产,以及宏观经济下行和政策透支导致废汽催物料回收规模锐减。