铂钯行业研究系列报告：“铂”取大势，“钯”握微末（五）：铂钯价比趋近“1”，二者替代前景几何？

核心观点与关键数据

铂和钯均适用于汽车尾气催化剂，但应用领域有所不同：铂主要应用于柴油机尾气催化剂，钯主要应用于汽油车尾气催化剂。环保政策趋严和汽车产业蓬勃发展共同推动了对铂族金属需求的增长。

铂钯替代历史回顾

历史上，铂钯替代经历了三轮主要阶段，分别发生在1999-2002年、2006-2012年和2016年至今。这些替代潮主要由铂钯价格比的变化驱动，呈现以下特征：

1. 铂钯价格比为替代动力: 价格比的变化直接影响替代的驱动力。
2. 替代比例逐步变为1:1: 随着技术进步，铂和钯的替代效率逐渐趋于一致。
3. 替代具有时滞性和阶段惯性: 替代过程需要时间，且已替代的车型在未来几年内难以改变。

定量分析

通过定量测算，分析发现即便按30%的比例进行铂钯替代，单车仅能节省0.29美元的成本，这一节省额度可能不足以驱动新的替代进程。此外，随着钯金价格走低，铂金替代钯金的优势已减弱，替代带来的经济效益反而不利于替代的持续进行。

定性分析

从定性角度看，替代动能减弱的原因包括：

1. 环保政策趋严: 替代后的催化器需要满足更严格的排放标准，对生产商的技术提出更高要求。
2. 替代沉没成本高: 钯作为汽油车尾气催化器材料的时间较长，相关研究较多，替代的沉没成本较高。

研究结论

目前，铂钯替代或许处于均衡点，新的替代进程可能会受阻。根据WPIC预测，2026年时钯可能会反向替代铂，开启下一轮替代浪潮。