创新药 BD 推升行业景气度，关注后续会议持续催化（附 CLDN18.2 靶点研究）(2025.05.19-2025.05.25)

一、行业观点及投资建议

CLDN18.2是胃癌精准治疗的潜力靶点

中国胃癌患者早期比例低，晚期患者已开启生物标志物指导的精准靶向治疗。CLDN18.2在胃癌等恶性肿瘤中特异性高表达，是理想的靶向治疗靶点。目前全球仅一款CLDN18.2靶向药佐妥昔单抗获批上市，多款产品处于临床阶段。

投资建议

• 创新药：港股流动性和风险偏好提升，数据和BD催化有望成为全年主线。推荐关注信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思等。
• 原料药：专利悬崖和需求端边际改善将带来增量需求。推荐关注奥锐特、普洛药业、奥翔药业、同和药业、共同药业、国邦医药等。
• CXO：美联储降息周期开启，流动性逐步宽裕，资金面和基本面均向好。推荐关注阳光诺和、诺思格、皓元医药、泓博医药等。
• 仿制药：集采、MAH制剂及四同等政策的深化落地将实现行业产能出清，集中度提升。推荐关注科伦药业、亿帆医药、福元医药、京新药业等。

二、医药生物行业市场表现

• 医药板块上涨1.78%，跑赢沪深300指数1.96pct。
• 创新药、仿制药、药店表现相对较好，医院及体检、医疗新基建、血制品则表现居后。
• 医药行业整体市盈率为27.59倍，相对于整体A股溢价率为36.57%。

三、风险提示

全球供给侧约束缓解不及预期；美联储政策超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。