板块出现缩量上涨，持续看好创新药（附PCSK9靶点研究）（2025.06.23-2025.06.29）

核心观点

中国血脂异常患者众多，降血脂市场广阔。他汀类药物存在耐药、副作用和依从性等问题，而PCSK9靶向药可进一步降低血脂。PCSK9靶向药竞争激烈，价格和依从性是竞争核心。

投资建议

1. 创新药：港股流动性和风险偏好提升，数据和BD催化成为全年主线。国内企业双抗ADC、TYK2抑制剂、GKA激动剂、泛KRAS抑制剂管线处于全球领先状态，推荐信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思。
2. 原料药：专利悬崖和下游制剂需求增加将带来增量需求。建议关注向制剂、CDMO领域拓展、新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，如奥锐特、普洛药业、奥翔药业、同和药业、共同药业、国邦医药。
3. CXO：美联储降息周期开启，流动性逐步宽裕，资金面改善。海外投融资回暖和国内创新药大涨有望带动本土投融资好转，海外需求改善将带动CXO需求和业绩的改善。
4. 仿制药：集采、MAH制剂及四同等政策的深化落地将实现行业产能出清，集中度提升和强者恒强的产业趋势有望持续强化。推荐在研管线丰富多批文高人效或仿创结合的头部制剂企业，如科伦药业、亿帆医药、福元医药和京新药业。

关键数据

• 中国成人血脂异常人数约5亿人，其中高胆固醇血症患者约1.2亿。
• 2018年全国调查结果显示，18岁及以上成人血脂异常总患病率为35.6%，其中高胆固醇血症（TC≥6.2mmol/L）患病率的增加显著。
• 2025-2030年，下游制剂专利到期影响的销售额为3900亿美元，相较2019-2024年总额增长124%。
• 2024年，规模以上工业企业原料药产量为358.30万吨，同比增长4.6%。
• 2024年，印度原料药及中间体从中国进口额为34.00亿元，同比增长4.9%，进口量为37.50万吨，同比增长11.1%。

研究结论

医药板块出现缩量上涨，持续看好创新药、原料药和CXO行业。建议重视医药板块受市场定价权资金变化所带来的增量影响，尤其是阶段性布局AI医疗及创新药的投资策略。