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红利风格投资价值跟踪（2025W21）：美债收益率走高，中证红利估值达历史高位

2025-05-24 于明明,周金铭信达证券哪开不壶提哪开

宏观维度：美债收益率受美联储降息预期影响，预期2025年6月至9月降息概率分别为5.6%、25.1%和60%，美债利率60日均线上穿250日均线，看多红利。国内4月M2同比为8.0%，M1-M2剪刀差为-6.5%，两者均上穿3月均线，长期上行趋势初步确认，看空红利超额收益。
估值维度：中证红利近三年绝对PETTM位于99.20%分位点，预计未来一年绝对收益为-1.46%；近三年相对估值位于80.51%分位点，预计未来一年超额收益为0.05%。
价量维度：中证红利成分股57.18%权重位于半年均线以上，预计未来一年绝对收益为7.74%；绝对成交额处于近三年60.35%百分位，预计未来一年绝对收益为11.26%；相对成交额近三年位于8.41%百分位，当前相对交易拥挤度降至历史低位，预计未来一月超额收益为0.79%。
资金维度：偏股型公募基金2025Q1红利风格暴露度为0.37，较2024Q4降低；国内红利类ETF近一月净流入-49.17亿元，本周净流入-3.79亿元。
总结：宏观模型判断红利风格后市或相对弱于成长风格，但若国家较大规模货币政策与财政政策落地，M2与M1-M2剪刀差有望进一步好转。估值与价量拥挤度有所下降，红利风格在绝对收益与超额收益层面仍有配置价值。长期仍看好成长风格的均值回归。
红利50优选组合：近一年绝对收益4.05%，超额收益1.77%；近三月绝对收益3.80%，超额收益-0.66%。