银行行业
- 信贷需求改善仍待观察，利率中枢下行板块配置价值仍突出。
- 4月社融同比多增源于政府债支撑，政府债券融资同比约+1.1万亿，体现财政政策积极前置发力。二季度和三季度将是发行高峰，后续社融增长继续有支撑。
- 4月信贷投放力度较大，结构上以企业票据贴现为主，一定程度反映实际信贷需求未明显改善。企业信贷新增以票据贴现为主，体现企业有效信贷需求未显著回暖。
- 居民按揭贷款需求尚需楼市企稳基础稳固的支撑；对公贷款增长受隐债置换影响，企业融资需求仍需进一步观察。
- 投资策略：银行信贷增长较平稳，存款增速回升，价格方面，信贷投放利率继续走低，存款定期化趋势未根本性扭转，量平价降对净利息收入增长继续带来压力。展望后续，规模方面，受支持“两重两新”等超长期特别国债发行带动、以及地方政府工作重心从隐债置换过渡到促经济复苏的推动，银行规模扩张有望维持稳定；价格方面，受政策呵护，后续存款到期重定价、存款挂牌利率进一步调降将释放负债端成本压力，预计净息差继续收窄但幅度逐步缩小，对业绩拖累有望减小。
- 非息方面，伴随资本市场活跃度提升，手续费收入增速有望改善；其他非息中的公允价值变动损益项或有波动，但前期浮盈兑现对业绩总体仍有支撑。
- 资产质量局部风险压力上升，整体仍维持平稳，拨备或继续释放反哺利润。
- 总体来看，银行盈利维持稳定的积极因素仍多。继续看好银行板块配置价值。内在逻辑是利率中枢下行背景下，资产荒矛盾依然存在，银行股息较高且业绩稳定性强，配置价值将进一步突显。建议关注国有大行等业绩稳定性较强的高股息标的配置价值；稳增长政策成效逐步显现之下，具备区位优势和业绩释放空间的优质区域行。
电子行业
- 日联科技(688531)从“卡脖子突围”到“全球智检”，国产替代与结构性增长双引擎。
- 公司是国内领先的工业X射线智能检测装备供应商、工业X射线领域的龙头企业。公司在核心部件X射线源领域实现了重大突破，成功研制出国内首款封闭式热阴极微焦点X射线源并实现产业化应用，打破了外国垄断。
- 国内工业X射线检测设备有望迎来快速增长期，逐步实现国产替代。预计在2021-2026年将维持高速增长的趋势，2026年，我国X射线检测设备除医疗健康领域外的其他主要应用领域的市场规模有望达到241.4亿元。
- 国内集成电路产业的快速发展驱动着集成电路X射线检测设备的需求增长。X射线检测可以用于晶圆的检测与封装后检测工艺中，国内集成电路产业的快速发展驱动着集成电路X射线检测设备的需求增长。
- 全球PCB市场规模呈现持续稳步增长态势，随着AI技术的普及和新能源车的逐步渗透，AI服务器和车用电子相关的PCB需求显著提升，成为产业成长的重要驱动力。
- 2025年中国动力锂电池出货量有望超960GWh，X射线检测作为新能源汽车锂离子电池检测必不可少的检测手段，锂电池出货量的提升将带动锂电池检测设备需求。
- 汽车工业是X射线检测设备在铸件、焊件及材料检测最大的应用领域，公司X射线检测设备的需求量有望将随着汽车市场整体规模的扩大逐渐增加。
- 公司盈利预测及投资评级：预计公司2025—2027年收入增速分别为32.75%、30.27%、28.18%；归母净利润分别为1.85、2.53和3.56亿元，对应EPS分别为1.62、2.21和3.11元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
金属行业
- 金属行业2024年报综述（一）：行业利润质量已现质变，板块配置属性显现增强。
- 从十年维度观察（2015-2024），有色金属行业利润规模已实现质变。2024年行业实现总营收34075亿元，十年间涨幅达205%；同年行业实现归母净利润1384亿元，十年间涨幅高达4691%。
- 行业盈利水平有效优化，资产结构明显改善。行业销售毛利率由20年的9.08%提升至24年的11.09%，销售净利率由20年的2.71%升至24年的5.09%。行业成本费用的控制、降本增效亦有效开展。
- 2024年有色金属价格普遍上涨：偏紧供需结构、降息周期及政策周期渐显共振。工业金属方面，受供需结构偏紧影响，工业金属价格普遍增长。贵金属方面，降息、避险及资本属性提升推动贵金属价格涨幅明显。
- 金属行业配置创新高，但四季度高位波动。有色金属行业基金持仓比例显著攀升，但24年呈现高位波动态势。
- 展望2025年，铜、金、稀土配置属性显现增强。铜板块方面，全球铜供需结构仍维持偏紧状态，25年的TC长协价格已经降至21.25美元/吨，铜价呈现韧性特征，铜行业配置属性有望持续优化。黄金方面，黄金避险溢价延续正态化发酵，黄金供需属性强化将推动价格延续易涨难跌态势。稀土方面，25Q1稀土板块配置比例已明显增强，受益于产品价格上行，25年一季度北方稀土、中国稀土等稀土企业业绩均大幅改善。
煤炭行业
- 动力煤价下跌，三大港口库存增幅明显。
- 截至5月9日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格635元/吨，环比上月跌4.80%。
- 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均上涨；煤及褐煤月度进口量月环比下降。
- 三大港口煤炭库存月环比上升，六大发电集团日均耗煤量月环比下降。
- 国内海运费月环比下跌，国际海运费涨跌不一。
交运行业
- 快递4月数据点评：通达系单价继续下探，但“以价换量”效果或开始减退。
- 4月全国快递服务企业业务完成量163.15亿件，同比增长19.1%。行业处于淡季，需求端偏弱，导致虽然通达系单价下探，但件量增速依旧环比略降。
- 顺丰业务量近期明显增长，4月顺丰业务量增速提升至30.0%，高于其他通达系上市公司。通达系中，圆通、申通增速高于行业均值，其中圆通增速较高；韵达虽然单价还在下探，但业务量增速低于行业均值，市场份额下降0.7pct。
- 价格方面，价格竞争依旧激烈。申通、韵达与圆通4月单票收入同比降幅分别为3.9%、6.8%和7.0%。
- 从通达系4月的表现来看，目前低价件领域“以价换量”策略表现出一定程度的边际效应递减，表现为件量增速与单票收入双降。在价格战烈度持续提升的情况下，行业对价格敏感型客户的挖掘已经较为充分，继续降低价格能够带来的增量需求可能已经较为有限。
