3月全社会用电量8282亿千瓦时，一/二产用电量稳步增长，三产用电量持平。其中，居民用电对全社会用电量新增贡献率达15.9%；第二产业用电新增贡献率最高、达46.2%，新增贡献率较上年同期下降8.8pct。居民部门用电需求增量贡献率环比上涨；春节停工影响消除，在国内消费和内需稳步修复下，工业企业盈利状况改善，推动工业制造业部门增加产出供给，带动二产用电量增长。此外，经济活动恢复常态，服务业保持稳健扩张态势是拉动三产用电增速走高的主要原因。
3月四大高耗能行业用电增量贡献率继续提升。从增速来看，非高耗能行业用电同比增长2.6%，高耗能行业用电同比增长3.3%，高耗能行业需求表现情况好于非高耗能行业。
地产周期、能源、交运、消费、制造、TMT六大板块分别同比增长2.6%、6.5%、4.4%、7.03%、5.1%和14.4%。TMT板块表现较为突出，消费、能源板块用电增速也表现良好，但尚未赶超前5年平均增速。地产周期、能源、交运、消费、制造、TMT六大板块中，仅TMT、制造板块用电增速高于前5年平均增速或持平。3月，从日均用电量同比来看，六大板块中消费、TMT板块日均用电量同比增速最高，分别为7%、14.4%。
TMT板块3月用电量同比上升14.4%、增速环比增长2.4pct。板块维持同比双位数增长，增速领跑各大板块，主因AI产业链发展带动网络信息和软件服务相关领域用电持续高增，TMT板块在新兴制造业中具备较强的增长韧性。
3月，能源板块月度用电量同比上升6.5%，增速相比2月环比上升3.3pct。在经历持续低迷以后，春节影响消除、3月基建和户外施工项目开工增多，对燃料需求形成支撑，能源开采力度加大。
地产周期板块3月用电增速为2.6%。子板块中建筑业行业用电量增速为负，其余均实现持平或正增长，农业用电同比增幅最大。日均环比来看，房地产业增幅最大、达65.8%。
3月制造板块用电量1667.8亿千瓦时、同比增长5.1%，主因春节影响消退。大部分子行业增速环比上升，其中废弃资源综合利用上升幅度最大达12.75%。轻工、电气设备、其他设备制造增速环比下降幅度最大。细分子行业分析，TMT制造板块在增量贡献率方面领先，达22.3%。TMT制造业用电增速同比表现亮眼，或因行业进入新一阶段的资本开支扩张、国产替代的加速推进。
3月消费板块用电量同比增长7.0%，增速环比上涨3.4pct，保持了恢复势头。从细分行业看，各行业均实现同比增长。其中消费品制造业受去年同期用电量较低影响，用电同比增速最高，达33.5%。除线下消费持续修复外，还因电动车渗透率提升驱动的充换电服务业用电增长。从新增贡献率看，批发和零售业贡献率达54.2%，在细分子行业中保持第一，说明批发零售业仍是2024年至今拉动消费板块用电需求的主要引擎。
3月交运板块用电量同比增长4.4%、增速环比+1.8pct。节后经济活动复苏、公路铁路运输量增加。
3月西藏地区用电量领涨。3月全国省份用电增速有正有负；增速前十的省份主要集中在中西部地区，增速TOP10由高到低依次为：西藏、贵州、陕西、江西、湖北、河北、浙江、宁夏、重庆、福建，用电量分别同比增长15.4%、11.3%、9.4%、8.2%、8.1%、7.6%、7.6%、7.0%、6.9%、6.9%。3月西藏用电量实现10%以上增长，领跑全国。
3月三大产业及居民部门用电需求新增贡献率由高到低排序依次为：二产、三产、居民、一产。3M25各省用电增量贡献率前五省份分别为浙江、河北、山东、江苏、山西，前五名省份增量贡献率合计高达40.5%，其中新增贡献率最高的浙江贡献率达10.7%。
建议关注火电、水电、核电、风电运营商。风险提示包括新增装机容量不及预期、下游需求景气度不高、电力市场化进度不及预期、煤价维持高位影响火电企业盈利等。
