公用事业及环保产业行业研究-11月电力：风电制造用电增速拉升

11月全社会用电增速0.43%，二产同比负增长。11月全社会用电量6827亿千瓦时，同比+0.43%，增速较10月用电增速2.24%，下降1.81pct。分一/二/三产看，第一产业用电量88亿千瓦时，同比+9.38%；第二产业用电量4789亿千瓦时，同比-1.02%；第三产业用电量1096亿千瓦时，同比+3.46%。城乡居民用电量853亿千瓦时，同比+4.23%。制造业用电受疫情扰动影响较大，未能延续10月向上态势。 六大板块：六大板块用电增速均低于前五年均值。 （1）TMT板块—用电增速为13.40%，较10月环比+3.11pct，维持增长态势。其中互联网服务新增贡献率最高、达到47.21%。相比于实体制造业，TMT板块或更先走出疫情影响。 （2）能源板块—用电增速为2.88%，较10月环比-6.9pct。环渤海九港煤炭库存量本月持续上升至2247万吨，反映出供求紧张程度得到部分缓解，迎峰度冬补库进度良好。纽卡斯尔、广州印尼煤、山东滕州坑口煤价均有所下调，反映出煤价出现高位松动。反映在开采端，供给压力减小，煤炭开采用电量同比-6.93%。 （3）地产周期板块—用电增速为-0.94%，较10月环比-4.7pct，用电增速由正转负。子板块中，只有农业行业实现同比正增长，主要与季节性农作物收获与加工有关。 （4）制造板块—用电增速为0.83%，较10月环比-6.0pct。随着各地区疫情反复，管控措施趋严，部分生产、运输环节陷入停滞，其中TMT制造及电气设备维持高景气。 （5）消费板块—用电增速为-4.36%，较10月环比-1.52pct。消费品制造和住宿餐饮业同比下降幅度最大，分别下降7.44pct和3.7pct。11月各地防疫政策趋严，消费仍未走出低迷。 （6）交运板块—用电增速为0.34%，较10月环比+0.16pct，环比改善。其中道路运输业与其他两个子行业日均用电量分别同比+7.62%和3.4%，铁路运输业日均用电量同比-5.86%。 行业视角：电新行业保持增长，风电中游用电增速环比提升显著。11月光伏设备、新能源整车、风电设备制造同比高增，增速分别为119.7%、62.1%、52.0%；其中风电设备用电增速环比+83.7pct，印证进入11月以来风电行业的景气度提升。 区域视角：西部地区用电增速持续领涨。增速超过5%的省份依次为：云南、海南、宁夏、西藏、内蒙、陕西，用电量分别同比增长9.60%、8.86%、8.72%、8.29%、7.29%和5.97%，大多数集中在西部地区。 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。 内容目录 1、分部门看：二产用电需求不足，整体增速下滑4 2、分板块看：多板块受疫情反复冲击5 2.1整体：六大板块用电增速均低于前五年均值5 2.2TMT板块：表现优于实体制造、用电持续增长7 2.3能源板块：供需渐松，用电下滑8 2.4地产周期板块：除农业外用电均有下滑9 2.5制造板块：疫情影响开工，用电下滑10 2.6消费板块：各地防疫政策趋严，用电下滑11 2.7交运板块：用电增速环比改善、仍未转正12 3、分行业看：中游电新行业保持高增13 4、分地区看：西部地区用电增速保持领先14 5、投资建议15 6、风险提示16 图表目录 图表1：2021、2022年分月全社会用电量（亿千瓦时）4 图表2：近两年社会用电量增速与2022/2021CAGR（%）4 图表3：前11个月一二三产和居民累计用电增速（%）4 图表4：11月一二三产和居民用电新增贡献率（%）4 图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速（%）5 图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率（%）5 图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）5 图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%）5 图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表11：制造板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表13：六大板块11月同比增速与对应历史月度增速（%）6 图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速及双年平均增速（%）7 图表15：TMT板块月度用电量增速（%）7 图表16：TMT板块子行业用电量月度增速（%）7 图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）8 图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）8 图表19：能源板块月度用电量增速（%）8 图表20：能源板块子行业用电量月度增速（%）8 图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）9 图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）9 图表23：地产周期板块月度用电量增速（%）9 图表24：地产周期板块子行业日均用电量增速（%）10 图表25：地产板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）10 图表26：地产周期板块子行业日均用电量增速（%）10 图表27：制造板块月度用电量增速（%）11 图表28：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）11 图表29：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）11 图表30：制造板块子行业用电量占比（%）11 图表31：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）11 图表32：消费板块月度用电量增速（%）12 图表33：消费板块子行业用电量月度增速（%）12 图表34：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）12 图表35：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）12 图表36：交运板块月度用电量增速（%）12 图表37：交运板块子行业用电量月度增速（%）12 图表38：交运板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）13 图表39：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）13 图表40：2022年11月用电量增速前十名行业用电量对比2021年10月用电量（亿千瓦时，%）13 图表41：2022年11月用电量增速后十名行业用电量对比2021年10月用电量（亿千瓦时，%）14 图表42：2022年11月相比2022年10月用电增速变化前十行业（%）14 图表43：全国各省用电量增速情况（%）15 图表44：11月全国各省当月用电增量贡献率（%）15 图表45：2022年1-11月各省累计用电增量贡献率（%）15 11月全社会用电增速0.43%，二产同比负增长。11月全社会用电量6827亿千瓦时，同比增长0.43%，增速较10月用电增速2.24%，下降1.81个百分点。分一/二/三产看，第一产业用电量88亿千瓦时，同比增长9.38%；第二产业用电量4789亿千瓦时，同比下降1.02%；第三产业用电量1096亿千瓦时，同比上升3.46%。城乡居民用电量853亿千瓦时，同比增长4.23%。随着秋收季节来临和冬季取暖需求增加，农业、畜牧业等诸多行业用电需求旺盛推动第一产业用电增速在11月出现提升。 三产是拉动11月用电量增长的主要来源。三产新增用电量36.7亿千瓦时，对全社会用电新增贡献率达到123.1%，增量贡献率占比最高。三产及城乡居民用电增速明显回升对11月国内用电需求回升起到明显支撑作用。 图表1：2021、2022年分月全社会用电量（亿千瓦时）图表2：近两年社会用电量增速与2022/2021CAGR（%） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222022/2021-CAGR 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 图表3：前11个月一二三产和居民累计用电增速（%）图表4：11月一二三产和居民用电新增贡献率（%） 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2021年11月2022年11月 第一产业第二产业第三产业城乡居民 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民 2021年11月2022年11月 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 非高耗能行业用电同比下滑明显。11月高耗能行业的用电量同比下降0.35%，非高耗能行业用电量同比下降1.47%。新增贡献率方面，高耗能行业贡献-22.96%、非高能耗行业贡献-144.73%，用电下滑主因11月各地疫情反复加剧。 图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速（%）图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率（%） 四大高耗能非高耗能 四大高耗能非高耗能 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 2.1整体：六大板块用电增速均低于前五年均值 11月TMT、交运板块用电量增速环比上升，其他板块均有环比回落。11月交运和TMT板块用电增速环比上升分别为1.2pct、3.1pct；制造和能源板块用电增速环比分别下滑6.0pct和6.9pct，其中前者受疫情反复影响，后者一方面是由于进入Q4以后国内煤炭供需紧张得到缓解、另一方面由于去年同期在进入Q4以后缺电问题显现、保供力度加大。11月，六大板块增速均低于前五年平均增速。 图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 18% 前五年增速变化范围 前五年平均增速 13.25% 2022年增速 双年平均增速 9.70% 9.75% 8.33%8.33% 7.23% 7.60% 5.60% 3.73% 2.88% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2022年增速 双年平均增速 6.49% 9.24% 5.99% 1.72%2.65%1.823.83%3.80% % 1.18% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -0.94% -10% -15% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%） 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2022年增速 双年平均增速 12.45% 14.79% 10.52% 1.67% 1-2月3月4月 0.64% 5月6月7月 -9.96% -14.01% 8月9月-2.37%11月12月 10月 -0.34% -1.50% 50% 40% 30% 60% 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2022年增速 双年平均增速 5.49%7.40% 5.56%7.71%6.82% 1-2月3月 4月-6.50月7%-4.69月9%7月 8月9月-41.302月%-21.814月%-41.326月% 50% 40% 20%30% 10% 0% -10% -20% -30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 图表11：制造板块用电量