公司事件点评报告：重视投资者回报，股息率持续提升

核心观点与关键数据

兴发集团2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入72.28亿元，同比+4.94%，环比+13.90%，但归母净利润3.11亿元，同比-18.61%，环比+8.19%。主要原因是有机硅、农药系列产品价格下跌，盈利能力减弱，非经常性损益增加。

公司发展亮点

1. 新项目投产：参股400万吨/年磷矿新项目预计2025年投产，为公司带来新的利润增长点。
2. 黑磷商业化：黑磷系列产品已供应锂电负极、催化剂等领域，生产成本持续下降，商业化进程加速。
3. 产能投放：有机硅、泡棉、硅油等精细化学品新增产能将投放市场。
4. 市值管理：第二大股东浙江金帆达发布2.2亿元至4.4亿元的增持计划，目前已过半。

费用率情况

• 销售费用率：0.79%，同比-0.32pct，环比-0.90pct。
• 管理费用率：4.35%，同比+0.05pct，环比-4.48pct。
• 财务费用率：1.38%，同比+0.09pct，环比+0.20pct。
• 研发费用率：3.05%，同比-0.03pct，环比-2.36pct。

投资者回报

公司2024年度股息率达4.6%，2025年将继续聚焦主责主业，提升核心竞争力，并维持较高水平的现金分红。

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润预测分别为16.28、18.67、21.38亿元。
• 对应PE分别为14.0、12.2、10.7倍。
• 首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 下游需求波动风险。
• 产品价格下跌风险。
• 原材料价格上涨风险。
• 新建项目不及预期等风险。