家居行业年报及一季报总结：内销龙头高股息率，外销关注关税政策变化

家居行业年报及一季报总结：内销龙头高股息率，外销关注关税政策变化

家居板块24年报&25一季报：边际回暖，分红比例保持高位

2024年家居板块业绩承压，仅Q1实现增长，主要因低基数；利润端下行幅度大于收入，主要因竞争加剧。2025Q1收入利润均环比改善，营收同比+3.9%，归母净利润同比+10.6%，利润率提升。2024年板块毛利率为30.7%，同比-1.6pct，持续同比下行；净利率为6.5%，同比-1.2pct，主要受毛利率压制。2024年板块分红比例略有提升至60%以上，头部公司业绩稳定，分红比例稳健提升。2025Q1销售费用率有所下行，管理费用率保持稳定。

家居内销：国补填补需求低谷，头部家居企业股息率高

2024年家居需求整体承压，建材家居销售额全年同比-3.9%。2024年7月以来销售压力加大，但随着4季度家居国补落地，销售逐步改善。2025年家居销售明显向好，建材家居销售额1-4月同比+5.3%，家具社零3-4月同比增速近30%。地产销售端2024年总体承压，2025年以来下行但降幅收窄，对家居需求的负面影响减弱；竣工数据持续同比下行，预计近期仍将持续承压，压制家居自然需求。2024年9月以来家居以旧换新政策陆续落地，2025年补贴额度翻倍，大型上市公司凭借高合规性和强资金实力有望提升份额。

重点公司业绩端仍存压力，但25Q1降幅收窄，预计Q2仍有业绩韧性。重点公司PE普遍在15倍以内且具备较高分红意愿，股息率已全部超过3%。国补填补家居需求低谷，龙头公司具备配置价值。建议关注股息率高，且具备渠道、品牌优势，业绩确定性强的龙头公司，包括顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等；关注喜临门、金牌家居、瑞尔特等。

家居外销：业绩持续增长，关注关税政策变化

2023年11月起，家具出口数据恢复同比增长，主要因海外零售商恢复正常补库。外销重点企业收入自24Q1以至25Q1持续正增长。特朗普上任后，关税政策变化加大，对出口造成扰动。美国“对等关税”政策涉及对多个国家的加税，在持续的加关税预期下，海外零售商启动提前下订单的动作。美国“对等关税”政策涉及对多个国家加税，在持续的加关税预期下，海外零售商启动提前下订单的动作。美国最大的家居零售商家得宝，25Q1库存已回到22年高位区间，推测即使未来关税稳定，零售商采购意愿或也将有所降低。但美国地产销售数据仍在低位，未来有望随美国利率降低而回升，家居需求存在增长空间。长期看好具备成本制造优势的优质企业。

家居外销企业在业绩的增长带动下估值已回到中枢水平，当前建议关注业绩稳定、估值低位的优质出口企业。

风险提示

国内地产销售下滑超预期，海外家居需求不及预期，原材料价格波动超预期。