行业周报：关注高股息率和一季报增速领先的龙头标的

周观点：关注高股息率和一季报增速领先的龙头标的 当下板块性机会更依赖于自上而下的宏观判断。自下而上看，我们看好盈利稳健增长且股息率较高的江苏租赁，受益标的中国财险。同时看好一季报增速领先的龙头标的，我们预计大财富线条龙头以及综合优势明显的头部券商一季报有望保持10%左右的正增长，增速有望超越行业平均。 券商：长期看好大财富管理和机构业务线，一季报头部公司增速有望领先 （1）政策面看，4月9日在上市公司协会第三届会员代表大会上，易会满就对外开放方面表示：“我们将抓紧研究推出新一轮自主开放务实举措，稳步扩大沪深港通标的范围，稳步扩大商品和金融期货市场双向开放。加快推动企业境外发行上市监管新规落地，保持境外上市渠道畅通。”（2）从券商年报和业绩会看，财富管理、资产管理和机构业务仍将是支撑券商长期盈利成长的核心，短期股市波动对长期业务需求没有影响。2022年是资管新规正式实施的第一年，股市和债市波动对净值化后的银行理财产品同样带来短期冲击，部分产品出现浮亏，以客户为中心的财富管理需求变得更强。（3）展望券商2022年一季报，我们预计券商公募基金业务线和中性策略的衍生品业务线盈利同比保持较好增长，大财富线条龙头以及综合优势较强的头部券商盈利有望保持10%左右的正增长。推荐东方财富、广发证券、东方证券，受益标的中信证券和中金公司(H股)。 保险：重点关注财险景气度回升 （1）当前寿险处在行业严冬基本成为共识，高质量代理人是转型核心，渠道+产品+服务升级并举。转型见效时间未有明确判断，我们认为人力见底后的效能提升或是较好的前瞻指标，目前行业人力仍在下降趋势中，我们预计2022年一季度和全年NBV同比负增长概率较大。财险方面，头部险企车险业务具有数据、定价、服务优势，叠加车均保费提升、新能源车渗透率提升及格局优化，车险或迎来高景气度，同时大灾影响或小于2021年，头部险企有望实现较好承保盈利。 （2）车险和非车险业务景气度回升值得关注，中国财险明显受益，同时中国财险股息率较高；当前寿险处于估值底部，负债端和资产端的悲观预期反应相对充分，而疫情影响、2022年宏观经济景气情况以及转型过程中的NBV增速仍具有不确定性。推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)； 保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：关注高股息率和一季报增速领先的龙头标的 当下板块性机会更依赖于自上而下的宏观判断。自下而上看，我们看好盈利稳健增长且股息率较高的江苏租赁，受益标的中国财险。同时看好一季报增速领先的龙头标的，我们预计大财富线条龙头以及综合优势明显的头部券商一季报有望保持10%左右的正增长，增速有望超越行业平均。 券商：长期看好大财富管理和机构业务线，一季报头部公司增速有望领先 （1）政策面看，4月9日在上市公司协会第三届会员代表大会上，易会满就对外开放方面表示：“我们将抓紧研究推出新一轮自主开放务实举措，稳步扩大沪深港通标的范围，稳步扩大商品和金融期货市场双向开放。加快推动企业境外发行上市监管新规落地，保持境外上市渠道畅通。”（2）从券商年报和业绩会看，财富管理、资产管理和机构业务仍将是支撑券商长期盈利成长的核心，短期股市波动对长期业务需求没有影响。2022年是资管新规正式实施的第一年，股市和债市波动对净值化后的银行理财产品同样带来短期冲击，部分产品出现浮亏，以客户为中心的财富管理需求变得更强。（3）展望券商2022年一季报，我们预计券商公募基金业务线和中性策略的衍生品业务线盈利同比保持较好增长，大财富线条龙头以及综合优势较强的头部券商盈利有望保持10%左右的正增长。推荐东方财富、广发证券、东方证券，受益标的中信证券和中金公司(H股)。 保险：重点关注财险景气度回升 （1）当前寿险处在行业严冬基本成为共识，高质量代理人是转型核心，渠道+产品+服务升级并举。转型见效时间未有明确判断，我们认为人力见底后的效能提升或是较好的前瞻指标，目前行业人力仍在下降趋势中，我们预计2022年一季度和全年NBV同比负增长概率较大。财险方面，头部险企车险业务具有数据、定价、服务优势，叠加车均保费提升、新能源车渗透率提升及格局优化，车险或迎来高景气度，同时大灾影响或小于2021年，头部险企有望实现较好承保盈利。（2）车险和非车险业务景气度回升值得关注，中国财险明显受益，同时中国财险股息率较高；当前寿险处于估值底部，负债端和资产端的悲观预期反应相对充分，而疫情影响、2022年宏观经济景气情况以及转型过程中的NBV增速仍具有不确定性。推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。 受益标的组合 券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)； 保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿； 多元金融：江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢指数 本周（4月6日至4月8日）A股整体下跌，沪深300指数-1.06%，创业板指数-3.64%，中证综合债指数+0.23%。本周非银板块-0.25%，跑赢指数，券商和保险分别-0.43%/+0.52%。从主要个股表现看，本周五矿资本和中国太保分别+1.14%/+0.91%，相对抗跌。 图1：本周A股上涨，非银板块跑赢指数 图2：本周五矿资本和中国太保分别+1.14%/+0.91% 3、数据追踪：成交额有所下降 基金发行情况：本周（4月6日至4月8日）新发股票+混合型基金8只，发行份额31亿份，环比-53%，同比-79%。截至4月8日，本年累计新发股票+混合型基金285只，发行份额1603亿份，同比-83%，待审批偏股型基金增加92只。 券商经纪业务：本周（4月6日至4月8日）日均股基成交额为10115亿元，环比+0.03%，同比+31.26%；截至4月8日，两市年初至今累计日均股基成交额为10859亿元，同比+9.35%。 券商投行业务：截至4月8日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为1893亿元/1481亿元/26762亿元，同比+127%/-37%/+9%，IPO和债券承销规模同比上升，再融资规模同比下降。 券商信用业务:截至4月7日，全市场两融余额达到16620亿元，较3月初-3.77%，两融余额占流通市值比重为2.51%；融券余额896亿元，占两融比重达到5.39%，占比环比下降。 图3：2022年3月日均股基成交额同比+26% 图4：2022年3月IPO承销规模累计同比+135% 图5：2022年3月再融资承销规模累计同比-36% 图6：2022年3月债券承销规模累计同比+10% 图7：2022年3月两市日均两融余额同比+2.46% 寿险保费月度数据：2022年2月5家上市险企寿险总保费累计同比+0.2%（2022年1月-0.4%），其中：中国人保+22.0%、新华保险+5.2%、中国太保+2.3%、中国平安-1.8%、中国人寿-5.0%。2月单月总保费同比分别为：中国人保+18.7%、中国太保+14.9%、新华保险+11.1%、中国人寿-3.1%、中国平安-4.9%。 财险保费月度数据：2022年2月4家上市险企财险保费收入同比为+15.7%，较1月的+11.9%提升3.7pct。各家险企2月财险保费同比分别为：太保财险+22.5%（1月+12.7%）、平安财险+17.6%（1月+8.2%）、人保财险+13.4%（1月+13.8%）、众安在线+2.8%（1月+12.4%）。 图8：2月上市险企单月寿险保费同比分化 图9：2月头部险企财险保费同比均实现正增长 4、行业及公司要闻：我国拟立法设立金融稳定保障基金，旨在 建立维护金融稳定的长效机制 行业要闻： 【我国拟立法设立金融稳定保障基金，旨在建立维护金融稳定的长效机制】财联社4月6日电，人民银行公布《金融稳定法（草案征求意见稿）》，首次在法律中提出设立金融稳定保障基金，明确由国务院金融委统筹管理，作为应对重大金融风险的后备资金。基金由向金融机构、金融基础设施等主体筹集的资金及国务院规定的其他资金组成。（财联社） 【国常会：部署适时运用货币政策工具更加有效支持实体经济发展】财联社4月6日电，李克强主持召开国务院常务会议，部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。会议指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。一是加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。增加支农支小再贷款，用市场化法治化办法促进金融机构向实体经济合理让利。二是研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资，推动制造业中长期贷款较快增长。三是设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供再贷款支持。做好用政府专项债补充中小银行资本等工作，增强银行信贷能力。 （财联社） 【证监会：2022年持续深化以全面实行股票发行注册制为主线的资本市场改革】财联社4月8日电，证监会发布2021年法治政府建设情况。证监会表示，2022年，证监会将持续深入推进资本市场法治政府建设；持续深化以全面实行股票发行注册制为主线的资本市场改革，进一步加强资本市场基础制度建设；突出放管结合，认真履行监管职责，引导、鼓励市场产品创新；严格落实《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，健全证券执法司法体制机制，严厉打击资本市场违法行为；为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，实现资本市场高质量发展提供坚强法治保障，以优异成绩迎接党的二十大胜利召开。（财联社） 【易会满表示推进全面注册制改革平稳落地】财联社4月9日电，在4月9日中国上市公司协会第三届会员代表大会上，证监会主席易会满表示，证监会将扎实推进全面实行股票发行注册制改革平稳落地，以注册制改革为牵引，统筹推进资本市场的基础制度建设，法制体制完善，监管转型与能力提升等重点改革任务的落地见效，进一步增强基础制度的适应性、包容性，持续优化市场结构和市场生态，更好的发挥资本形成和资源配置的功能。（财联社） 【银保监会：力争总体实现2022年银行业新发放普惠型小微企业贷款利率较2021年有所下降】财联社4月8日电，中国银保监会办公厅发布关于2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知，工作目标包括：银行业金融机构总体继续实现单户授信1000万元以下（含）的普惠型小微企业贷款“两增”目标，即此类贷款增速不低于各项贷款增速、有贷款余额的户数不低于年初水平。加大信用贷款投放力度，力争普惠型小微企业贷款余额中信用贷款占比持续提高。努力提升小微企业贷款户中首贷户的比重，大型银行、股份制银行实现全年新增小型微型企业法人首贷户数量高于上年。在确保信贷投放增量扩面的前提下，力争总体实现2022年银行业新发放普惠型小微企业贷款利率较2021年有所下降。（财联社） 【证监会：推动制定《上市公司监督管理条例》等法律法规，完善独立董事制度安排】财联社4月9日电，证监会主席易会满4月9日在中国上市公司协会第三届会员代表大会上表示，财务造假、大股东侵害上市公司利益、“双头”董事会治理僵局等乱象屡见不鲜，归根结底就是公司治理出了问题。提升公司的治理水平，一方面要靠法治“硬手段”，推动制定《上市公司监督管理条例》等法律法规，完善独立董事制度安排，进一步明确相关方权责关系，促进形成规范、有效的治理机制。另一方面，要靠“软约束”，倡导最佳实践，加强自律管理，发挥优秀公司示范引领作用，推动公司治理水平有更大提升。