业绩环比改善，半导体石英认证提速

核心观点

石英股份2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩受光伏行业需求低迷影响，2024年营业收入和净利润同比大幅下降，但2025年一季度环比改善。公司加快半导体行业认证，国产砂替代势在必行，长期发展前景乐观。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入12.1亿元（同比下降83.2%），归母净利润3.3亿元（同比下降93.4%）。
• 2025年一季度业绩：营业收入2.5亿元（同比下降35.5%），归母净利润0.5亿元（同比下降66.7%），环比增长155.3%，单季度净利率20.3%。
• 石英管棒：收入9.7亿元（同比下降21.2%），销售8242吨（同比下降19.3%），吨毛利约5.2万元（同比下降约22.9%）。
• 石英砂：收入2.1亿元（同比下降96.4%），销量11586吨（外销5360吨），吨售价约4万元（同比下降约79.8%），吨毛利约2.2万元。
• 半导体用高纯石英砂：已通过多家国际主流半导体设备商认证（TEL、LAM、AMAT），并配合国内芯片厂本地化认证。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.7亿元、9.1亿元、16.6亿元，对应2025年30倍动态市盈率。给予“买入-A”评级。

风险提示

• 高纯石英砂价格下跌风险。
• 石英砂矿供给不稳定风险。
• 半导体石英砂需求不及预期风险。

财务预测与估值

• 2025-2027年营业收入：15.62亿元、22.12亿元、33.61亿元。
• 2025-2027年净利润：5.57亿元、9.14亿元、16.61亿元。
• 2025年估值：30倍动态市盈率。