23Q1主业利润环比改善，期待越南项目车用丝认证逐步落地

公司2023年一季度财报分析

核心亮点：

• 营业收入与净利润表现：一季度实现营业收入13.51亿元，较去年同期下降6.1%，环比增长4.1%；归母净利润6727.0万元，同比下降45.1%，环比增长31.2%。
• 产品价格与成本变动：主要产品价格下跌，如涤纶工业丝和帘子布价格分别同比上涨0.5%和下降16.9%，环比分别下降1.7%和8.0%。同期，主要原材料如PTA、MEG、PVC价格均呈现环比上升趋势。
• 毛利与毛利率：产品平均价差压缩，总体销售毛利率降至13.7%，较去年同期下降5.6个百分点，环比下降1.2个百分点。期间费用大幅降低，销售净利率回升至5.01%，环比增加1.1个百分点。

未来发展展望：

• 越南基地产能与认证进展：越南基地现有产能开工率已达到90%，且已有部分客户实现小批量供货。车用丝产品认证加速，预计将显著改善利润情况。
• 新产品与新材料研发：聚焦于越南工厂的新车用丝认证和剩余3.1万吨帘子布产能建设，同时加大研究院及创新类产品的研发投入，尤其是光伏反射膜业务，已在国内和国际市场上取得积极进展，正进行产品改良以适应市场需要。

投资建议：

• 预计2023-2025年归母净利润分别为4.04亿、5.22亿、5.76亿元，对应EPS分别为0.35元、0.45元、0.49元，当前市值对应的PE分别为16倍、12倍、11倍。
• 参考公司历史交易PE（TTM）中枢与可比公司估值，给予2023年22倍PE的目标价，对应目标价7.70元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 新增产能验证进度可能低于预期。
• 产品认证效果可能未达预期。
• 原材料价格剧烈波动。
• 行业整体景气度下滑。

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