112G通讯连接器快速放量，汽车业务毛利率回升

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2024年公司实现营收10.32亿元，同比增长51.12%；归母净利润1.10亿元，同比增长65.74%。2024Q4单季度营收3.29亿元，同比增长71.29%；归母净利润0.32亿元，同比增长136.34%。2025Q1营收3.79亿元，同比增长95.25%；归母净利润0.53亿元，同比增长190.12%。
• 通讯连接器业务：公司I/O连接器产品传输速度由56G-112G-224G升级，112G产品从2024年Q2开始逐步起量。公司是安费诺、莫仕等国际连接器巨头厂商的长期合作供应商，有望受益于大客户订单爆发。
• 汽车连接器业务：受益于新能源汽车销量与渗透率提升，公司汽车连接器业务收入同比增长25.21%，毛利率同比增长1.52pct。公司逐步剔除亏损项目，以集成控制系统连接器产品为主，24Q3实现扭亏为盈。
• 研发与产能：2024年公司研发费用率8.87%，研发人员从285人扩充至403人。公司推进AI高速产品开发，112G产品实现领先规模量产。四大生产基地中，东莞鼎通和河南鼎润快速提升产能，长沙鼎通建设中有望贡献增量，马来西亚承接海外客户需求。

研究结论与投资建议

• 业绩展望：受益于交换机和光模块行业配套通讯连接器出货量增加以及112G、224G、液冷产品起量，预计公司2025-27年净利润分别为2.34/2.97/3.37亿元，同比增长111.6%/27.4%/13.4%。
• 投资评级：首次给予“买入-B”评级。

风险提示

1. GB200机柜出货延迟导致通讯连接器收入增长不及预期。
2. 超节点技术路线迭代风险。
3. 客户集中度较高的风险。
4. 汽车连接器新产品导入不及预期风险。
5. 汇率波动对业绩造成影响的风险。