生猪养殖行业月度跟踪：11月猪价降幅收窄，出栏量下行

十一月生猪养殖行业月度跟踪总结

核心观点与市场趋势

• 十一月猪价环比继续下行，但降幅收窄。仔猪、活猪、猪肉均价分别为24.25元/公斤、12.55元/公斤、23.05元/公斤，同比分别下降29.55%、27.61%、19.68%。
• 十二月猪价呈现窄幅震荡趋势，截至12月10日，外三元生猪均价为11.23元/公斤。
• 供需格局显示，十一月出栏竞争激烈，养殖端出栏积极，但规模企业存在压力，整体供应宽松。
• 需求端季节性提振效果有限，鲜销率下降，屠宰企业被迫入库，但主动补库需求不足，终端消费支撑有限。
• 十一月屠宰开工率环比下降0.3个百分点至34.12%，出栏体重略有下滑，白条猪宰后均重回落至88公斤左右。

产能与成本分析

• 能繁母猪存栏量环比下降1.11%，产能下行通道已开启。中小散户产能下滑明显快于规模企业。
• 政策调控与价格低迷共同作用下，产能去化有望加速。政府持续推动产能调控，头部企业积极响应。
• 行业平均自繁自养投资盈利为-130.8万元/头，外购仔猪盈利为-189.55元/头，养殖持续亏损。
• 大宗原料价格平稳，截至12月11日，玉米价格为2.43元/公斤（同比上涨4.17%），豆粕价格为3.29元/公斤（同比上涨0.3%）。
• 猪粮比一度跌破5:1，截至12月19日回升至1.103:1。

企业销售与成本对比

• 十一月销售均价环比小幅提升，牧原、温氏、正邦、新希望的销售均价分别为11.56元/公斤、21.71元/公斤、11.56元/公斤、11.54元/公斤。
• 出栏量环比下降，牧原、新希望、正邦的出栏量分别为660万头、351.57万头、87万头，环比分别下降6.7%、11.83%、6.98%。
• 剔除居心后，B公司十一月出栏量环比下降2.9%，但累计销量同比仍增长28%。
• 销量同比增速较快的企业包括宏邦、东瑞、中安佳佳康等，增速超70%。
• 出栏均重整体下降，牧原、新希望、正邦的出栏均重分别为123.04公斤、101.98公斤、100.17公斤。
• 成本方面，神农、牧原、温氏处于成本领先梯队，完全成本低于12.15元/公斤，牧原成本优势突出。

研究结论与投资建议

• 猪价处于磨底期，成本是核心竞争要素，未来穿越周期需关注成本领先企业。
• 建议关注成本领先的头部企业，如牧原、温氏、神农、正奇、天康。
• 风险提示包括价格波动风险、上市企业出产量扩张不及预期、动物疫病风险、企业成本控制不及预期等。